E65.当一个私募老板决定空仓

🎤本期嘉宾：何潇@香橙资本，私募基金经理⏯️本期简介：我第一次知道何潇是看了「远川投资评论」@沈晖老师写的《当一个私募老板决定空仓》，当时就关注了香橙。何潇之前是公募基金经理，在公募想空仓是不可能的，因为有最低仓位要求。某种程度而言，这也是基金老将们长期收益会向年化10%区间回归的原因。一方面，在熊市里，公募基金也是高仓位的状态下扛过去的，势必承受回撤，过去3年想必大家深有体会。另一方面，时间是长期累计回报率的朋友，却是复合年化回报率的敌人。仓位限制也是何潇最终离开公募的原因之一，因为他把挑战更高收益率作为投资目标，这是他选择的山。为此，摆脱仓位的硬约束，控制规模等等，都是为了攀登这座山做的准备。空仓听起来是一种很极端的择时，而尤其在「择时无用」「择时往往无法贡献正回报」的主流叙事下，这听起来甚至有点离经叛道。其实在周期性特征极其明显的A股环境下，做大周期的择时，我是完全同意的。但是港股和美股也是香橙的投资范围，这两个市场环境真的奖励择时吗？在聊天时我问何潇：被贴上空仓这个标签，给外界留下这种印象，你不介意吗？他说：这就是我的特征。这次聊天主要也是围绕空仓话题展开，他是怎么形成这种投资思路的？明明是风险厌恶型的性格，却要挑战「更高收益率」这座险峰，要做哪些思考和准备？展示多样性是面基的一大目标，但并不构成投资参考或建议，欢迎大家收听本期节目。另外本期还是把风险提示放到最前面，合规至上，李姐万岁！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:16因为空仓这个标签，关注何潇02:45公募往事：分散、行业轮动、想择时但碍于仓位限制，自我反思「真的需要如此分散吗？」09:04空仓是我的一个特征10:02对挑战更高收益率的几点思考：斜率、时间、控回撤、规模14:39几段空仓的实践—— 2019年3月~10月 2021年6月~11月 2022年7月 2023年8月~2024年2月16:43满仓时压力小，空仓时压力很大17:30什么经历让何潇重视空仓？25:56先空仓，先加仓，需要连续对两次，这胜率能高？26:58逆向、前瞻32:27看错了咋办？思考是宏观的问题、系统性问题、行业问题、还是个股问题？33:50投资就像期末考试，自上而下 和 自下而上 只是不同科目，都要写答案的35:58所有好股票，最重要的定语其实是前面的时间段——要么是好业绩，要么是好价格。戴维斯双击和矫枉过正。好业绩是选出来的，好价格是等出来的。42:14问何潇：过往你都在哪些行业上赚过钱？43:53目前有哪些行业被矫枉过正了？46:50为什么不少私募基金都在战略性回避A股48:12正视且解决在信息方面的相对劣势50:17主要投港股，小比例地投A股和美股，而且持股集中度大幅提高56:55投资成长股的心得63:32识别判断主要矛盾的心得64:26穷尽式地阅读财报和电话会，聊聊心得体会75:21止盈和止损：因为风险厌恶，很多时候在高频地做止损——当年的投资收益率也影响止损决策，没办法，毕竟要做绝对收益85:31风险收益比很高的机会总是很少87:29业绩归因：主要还是贝塔的钱+部分自下而上的择股阿尔法89:25跑题聊了下房子94:51财富需要复利，复利需要绝对收益95:42牛市熊市震荡市哪个最痛苦？答：牛市后半期📁本期内容相关资料： @沈晖老师的稿子《当一个私募老板决定空仓》，也是本期节目的缘起 @何潇的播客「投资中的变与不变」 《全力挥杆的时刻》2024年5月 29:53提到的，真实世界是个混沌复杂系统，没办法直接观测和度量，大部分时候我们观测到的只是系统在某个维度的投影：📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。