0703 今年上半年全球并购规模创新高 美国ADP数据低于市场预期

资本不会预测未来，而是去购买“不可替代性”我们先从AI基础设施开始。Meta被曝正在评估出售部分自建AI算力容量，这个信号本身比交易更重要。市场随即反应，Nebius Group、CoreWeave等一批依赖算力租赁与转售模式的云服务商股价明显承压。这背后的逻辑并不复杂，但很关键。过去两年，AI算力被视为稀缺资源，商业模式是“谁拿到GPU，谁就有定价权”。但现在，超大厂的策略正在变化：它们不再只是消耗算力，而是开始把“内部冗余算力”商品化，通过云服务方式向外溢出。这其实是一种典型的“链条中段利润被挤压”现象。当上游，例如Meta、微软、亚马逊等既是买方又变成卖方，中游的“转租算力商”就会面临一个残酷问题：他们到底是在经营稀缺资源，还是在经营别人的库存？AI基础设施的估值逻辑，正在从“算力规模”转向“算力控制权”。换句话说，未来更值钱的，不是拥有多少GPU，而是能不能决定这些GPU的使用权归谁。第二条来自美国ADP。最新ADP数据显示，美国6月私营部门新增就业约9.8万至11.8万，低于市场预期，但仍保持正增长。与此同时，JOLTS职位空缺依然偏强，制造业PMI与ISM数据也没有明显崩塌。作为非农就业报告的前瞻，ADP反映AI驱动的经济韧性与潜在冷却信号，市场正在交易美联储政策权衡，这是一种典型的“韧性降速结构”，表示经济不是在衰退，而是在“重新分配就业结构”。一边是传统岗位需求放缓，另一边是AI相关岗位出现结构性调整与替代。市场因此进入一个微妙状态：增长没有消失，但通胀压力在减弱，利率路径因此变得更加模糊。这直接影响两件事：美债收益率的波动结构，以及美元的边际方向。也意味着，明天非农数据将不仅仅是经济数据，而是一次对“AI是否在重塑劳动市场”的投票。受此影响，黄金与全球避险资产从利率交易转向系统性对冲，现货黄金日内一度突破4130美元/盎司，涨幅超过2.5%。除了ADP就业降温带来的降息预期重估，还包括地缘不确定性以及美元波动加剧。当单一变量模型失效时，市场往往会重新回到这一最古老的资产，这种结构，一旦形成趋势，通常不会短期逆转。最后来看创并购纪录的全球资本市场。2026年上半年全球并购规模达到2.6至3.16万亿美元，创历史新高。其中，科技、能源与基础设施是主要驱动领域，日本、韩国与欧洲企业在跨境并购中异常活跃。这恰恰说明一件事：资本并没有因为不确定性而收缩，反而在寻找“结构性确定性资产”。AI基础设施、能源、电力网络、数据中心，这些正在成为新一轮全球资本配置的核心方向。当所有人都在讨论AI带来增长时，真正的变化是资本开始重新定义“谁在系统中收税”。而历史经验是，收税能力，往往比增长本身更重要。最后，来关注未来24小时：首先是欧洲市场。在今天美国进入假期交易节奏、流动性边际收缩的情况下，欧洲反而会短暂成为“价格发现的主战场”。尤其是欧债收益率的变化。如果欧债继续上行，说明市场在重新交易“更高更久的利率环境”；如果回落，则意味着风险资产可能获得短期喘息窗口。其次是印度与部分亚洲市场。在美股节奏放缓时，全球被动与主动资金是否会进行“风险再分配”，如果这些新兴市场能够承接资金流入，说明当前风险偏好仍然是扩散型的；但如果资金依旧滞留在美元资产内部，则意味着市场仍处于高度防御状态。最后是能源与AI基础设施链条的延续性验证。未来可以观察电力设备、数据中心相关资产的价格弹性，如果这些板块在缺乏新催化的情况下仍然保持强势，说明资本正在接受一个更长期的假设：AI基础设施不是周期性投资，而是准公用事业级别的结构性需求。