0715 六大AI巨头已发债2440亿美元 中国上半年社融增量超22万亿元

资本正在开始重新计算“资金成本”。先来看全球市场。中东局势再次成为焦点。霍尔木兹海峡风险升温之后，国际原油继续走高，布伦特原油重新站上80美元上方。资本市场对油价一直很敏感，不只是因为能源企业能不能赚钱，而是因为油价会一步一步传导到运输、制造和消费，最后影响全球通胀。如果通胀重新抬头，美联储就很难轻易降息，整个市场的资金成本都会跟着变化。所以昨天真正推动市场情绪的，并不是油价本身，而是投资者开始重新计算未来利率会停留在高位多久。有意思的是，就在大家担心资金越来越贵的时候，AI行业还在继续大规模融资。今年以来，以Alphabet、亚马逊、Meta等为代表的全球AI基础设施企业，累计融资规模已经达到约2440亿美元，同比接近翻倍。最近，英伟达和亚马逊又分别完成约250亿美元的大规模融资，与此同时，科技公司债券信用利差一周扩大了22个基点。这里有一个细节特别值得留意。去年大家讨论AI，聊的是谁买了更多GPU、谁建了更多数据中心；而今年开始，市场慢慢把话题变成了另一件事——这些投入，到底什么时候能赚回来？资本愿意继续支持AI，但它开始要求更高的回报。这也是为什么最近越来越多机构开始关注自由现金流，而不是单纯关注收入增长。对于AI来说，真正的竞争正在从"投入竞赛"走向"回报竞赛"。一方面，全球智能手机市场仍然处于近13年来的低位，但AI服务器带来的存储需求，却让内存芯片供应依然偏紧。另一方面，日本富士通发布新的企业级生成式AI服务，NEC则推出了一分钟生成高精度3D模型的新技术。消费电子还没有完全走出周期，企业却没有停下AI投入。原因其实很简单。越来越多企业已经不再把AI当作一个概念，而是开始把它当成提高效率、降低成本的工具。对于资本市场来说，这比模型参数增加了多少，更有价值。与此同时，中国却释放出了另一种信号：今天，中国央行将开展1.4万亿元买断式逆回购，实现净投放2000亿元；并且中国上半年社会融资规模增量达到22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，其中政府债券净融资达到7.66万亿元。如果把这两组数据放在一起看，就能发现一个特点：海外市场开始担心资金成本上升，而国内政策依然在主动保持流动性充裕，希望给经济恢复创造更宽松的金融环境。也就是说，接下来市场关注的重点不是有没有流动性，而是这些资金最终会流向哪里。只有资金真正进入企业投资、居民消费和科技创新，信用扩张才能转化成经济增长。最后，来关注未来24小时：今晚美国6月CPI数据将公布，同时美联储理事沃勒的讲话也可能进一步影响市场对于未来利率路径的判断。除此之外，科技投资者已经提前进入财报时间。华尔街关注的"超级星期四"越来越近，多家科技巨头预计将集中披露季度业绩。另外，包括OpenAI、Meta，以及百度、腾讯等科技公司，近期也有望陆续发布新的模型能力和行业合作进展。这些消息未必马上改变行业格局，却会不断影响市场对于AI商业化速度的判断。过去两年，资本愿意为AI的想象力买单；未来几年，资本更愿意为AI的盈利能力付费。