18A药企如何调和研发与收入的矛盾？（上）

据统计，40家通过18A登录港交所的生物医药公司5年来研发投入共计1507.53亿港元，以销售收入来说，40家生物药企5年营业收入仅为845.13亿港元。庞大的研发投入和尚未形成完全覆盖支出的资金来源，二者之间的矛盾在短时间内依旧是悬在18A药企头上的一把达摩克利斯之剑。与此同时，18A企业的估值震荡与破发，让行业不禁对这场五年前“高朋满座”的盛宴开始产生质疑。质疑企业的真实创新内核，质疑资本是否只是在逐利。在质疑和矛盾中，18A似乎失去了原本的面貌，成为一场击鼓传花的游戏。然而，我们都忘记了，这些并不是18A的全貌。18A的上半场主要解决的是从“0”到“1”、从无到有的问题，所以即使是一些Me-too、Me-better，最初市场也足够包容。而进入下半场，愈发成熟的投资人会越来越聚焦于生物科技公司的项目是否是FIC，是否能解决切实的未被满足的临床需求，比如新冠疫情中大显身手的mRNA技术，以及细胞疗法、基因编辑和修饰等。当进入愈发成熟的下半场，18A企业们该如何调和研发与商业化的矛盾？迈博药业发布的年报显示，截至2022年12月31日，公司营收5591.8万元，研发支出约1.48亿元，净亏损约2.11亿元，现金及银行结余约为0.34亿元，现金流状况引发资本市场担忧。这在18A上市生物科技公司中并非个案。与迈博药业遇到同样境地的比如永泰生物、博安生物、百奥赛图等账面资金也出现了吃紧的状况。长周期的研发与较短的融资窗口期存在矛盾，也就使得现金自然成为18A公司度过融资寒冬的必要储备。因此现金流是支持企业运转的动力和燃料，一旦枯竭，药企将难以为继。在融资环境趋紧的背景下，如果经营、融资状况未有改善，大约30%港股18A公司在2024年面临现金耗尽的境地。或许，还没有到四面楚歌的地步，但许多企业也已拿出破釜沉舟的决心。多家出现现金流吃紧现象的生物科技公司，都在做着各自的努力：投资、裁员、收缩研发管线、关闭或出售工厂……一向以高研发投入“闻名”的18A企业们收缩的情况在年报中也得到了体现：从整体情况来看，有18家企业的研发投入出现了负增长，几乎占了近半数。其中，降幅最多的是基石药业，按港元计算降幅达到了56%。2022年8月，云顶新耀以总额高达4.55亿美元的高价（包含预付款2.8亿美元及1.75亿美元未来潜在里程碑付款）将授权许可已经上市的ADC药物拓达维的亚洲权益卖回给吉利德，并且无需再支付此前授权许可交易中剩余的高限里程碑付款7.1亿美元；2022年10月，和铂医药一边把曾重金投入的巴托利单抗对外授权给了石药，一边暂停了正处在Ⅲ期临床试验的特那西普；11月，又将苏州人用疫苗的生产厂房卖给了药明海德，以换取足够的现金流。和铂医药明确表示，在经济低迷期，出售资产带来的资金可以支持公司营运及药物开发，改善公司的财务架构、现金流量及流动资金。2022年年中，东曜药业现金流仅剩1.55亿元，但东曜药业CDMO业务贡献显著，从而使得公司净利润亏损同比收窄81%，经营活动净现金流首次转正，至人民币约6千万元。从大趋势上看，东曜药业目前已成功建立起良好的造血能力，为可持续发展奠定了扎实的基础。庞大的研发投入和尚未形成完全覆盖支出的资金来源，两者之间的矛盾在短时间内是否依旧是悬在18A药企头上的一把达摩克利斯之剑，请您明天接着收听。