2022年IPO总结与展望（二）

2022年IPO总结与展望（二）在萧条的IPO场景中，小额交易成为了最显著的特点之一。据数据统计，美股平均融资额暴跌至7900万美元，去年这一平均值达到了1.42亿美元，2020年为1.67亿美元。A股方面，据E药经理人统计，A股中位融资额跌至18亿元，港股则跌至6.8亿港元。机构的平均账面回报也逐步降低至4倍，并持续下降，港股还不到这一数字。更为艰难的是，这些小额交易背后的生物科技公司们即便通过IPO发行融到了资金，仍难维持公司的正常经营。据外媒报道，在今年首次公开募股筹集资金低于5000万美元的8家生物科技公司中，有6家已经破产。与之相比，尽管今年国内多家生物科技公司曝出卖管线、卖工厂、裁员的消息，但从现金储备上来说还未到山穷水尽的地步。由此可见，美国资本市场针对生物科技公司的上市条件虽然较为宽松，但公开市场的审判和淘汰更为严苛。从数据上看，2022年初至今没有一家中国生物技术公司在美国IPO上市。有投资人表示，中概股未来在美国上市期待已经不大了，需要一段时间来消化并寻找新的替代渠道，但无论是港股还是新加坡交易所等都无法完全承接。未来将会分散在几个资本市场，同时不排除国内资本市场会进一步放开，来消化优秀企业的上市需求。对于大额交易背后的生物科技公司们，他们的目标是守住发行价。从2021年以来，“破发”已经成为生物制药行业二级市场的新常态了，据统计，近五年上市的300多家生物科技公司，约有80%的公司在年底跌破了发行价，甚至有数十家公司股价跌破净资产值。不幸的是，大多数公司在上市后的数天内或数月内破发；庆幸的是，有部分公司能追回并取得优异表现，比如股价翻倍。这其中，有10%～20%些企业是被误伤了，但大部分企业价格与价值确实是背离的。02守住发行价的公司背后呈现的是资本的趋势。一方面，未破发的新公司逐渐降低自己的估值水平，使之接近投资者的预期。另一方面，反映着资本的偏好。寒到极致的2022年，投资人在关注哪些公司，哪些公司又在被资本抛弃？E药经理人融媒体研究后发现，这些最获青睐的公司除内核实力外，有几个共同的显性特征，比如“是产品型公司而非平台型公司”，“核心产品处于临床二期及之后”，“高端、复杂制剂技术”等等，其中欧美市场与中国市场略有不同。生物技术研究公司最近的一项分析也发现，股市表现在逆转，从平台公司转向更专注于特定产品的生物技术公司。平台公司是过去几年股市的一大兴奋点，尤其是mRNA平台，最知名的新冠疫苗制造商莫德纳、还有拜恩泰科等，而最近这类公司表现不佳。据统计，2010年以来上市的500多家生物技术公司中，前十名表现不佳的公司中7家是平台型公司。平台公司的想法是确保公司的命运与单一药物的成败无关，这本是分散风险的一种商业模式，从长远来说创业者需要一个平台来建立一个持久的公司。然而构建平台公司既昂贵又耗时，而制药公司很难为纯粹的平台提供资金，他们只会为低风险、有价值的产品买单，这种悖论长期存在。在资本市场疯狂的时候，风险投资机构放水，催生了一批平台公司进入公众市场，这些平台的净现值计算下来大多数都小于零。当泡沫刺破，这一批公司自然首当其冲。相反，受青睐的公司基本上是拥有去风险资产，比如有已批准的产品或关键研究中的产品的公司。据前述研究，这500多家生物技术初创公司有32家被以超过10亿美元的价格收购。这些被收购公司，40%的拥有已获批准的产品，31%的已提交或即将提交监管文件以获得批准，25%正在进行关键研究。想了解生物药企IPO何时见底？2022年IPO总结与展望，请您下周一接着收听。