2026全球制药TOP10大变局（下）

在礼来、诺和诺德的突飞猛进，以及辉瑞和BMS的遗憾落后之外，强生、罗氏、诺华等TOP10中的老牌选手在过去一年的表现只能用“稳健”来形容。截至目前，强生、赛诺菲与罗氏三巨头2025年业绩已悉数出炉，仅有个位数的增速与排位无明显变化，也再次验证了这一判断：强生的创新药部门收入达604亿美元，同比增长6%；罗氏制药业务收入接近540亿美元，按固定汇率计算增长7%；赛诺菲总收入则接近480亿美元，以9.9%的增速（固定汇率）领跑，其王牌产品度普利尤单抗的销售额达172亿美元，是毋庸置疑的增长核心引擎。据预测，2026年，礼来的GLP-1/GIP双靶点药物替尔泊肽的两种剂型的全球销售额预计将达到450亿美元，而诺和诺德司美格鲁肽的所有剂型组合不到400亿美元。这意味着，若预测成真，司美格鲁肽自2025年登顶全球“药王”后，其统治地位可能仅维持一年，周期甚至比默沙东K药的“药王”头衔维持的更为短暂。然而，对诺和诺德而言，挑战远不止于“药王”宝座的易主，其在2026年的处境或许还将更加艰难。在市场方面，为应对礼来替尔泊肽的强势进击与其他本土创新GLP-1产品的潜在威胁，诺和诺德已在2025年底，将中国市场的司美格鲁肽价格大幅下调47%，试图以价换量。然而，司美格鲁肽在中国、印度、巴西等新兴市场的化合物专利将于2026年3月集中到期。要知道，仅在中国市场，国家药监局就已受理了至少10款生物类似药的上市申请，一场激烈的价格战与市场瓜分已箭在弦上。与此同时，为稳固美国市场并应对医保支付压力，诺和诺德还已同意自2026年起下调司美格鲁肽两个版本的价格，进一步压缩利润空间。在新产品方面，2025年底，诺和诺德口服版司美格鲁肽的获批，虽为其赢得了作为首个口服版GLP-1减肥药的先发优势，但其市场窗口期可能极为短暂。海外分析师普遍认为，其严格的空腹服用要求将成为商业化的掣肘。而礼来的口服候选药物奥格列龙也预计将于2026年获批，且无相关空腹限制，在患者依从性上可能构成降维打击。此外，辉瑞、罗氏等巨头的同类管线也在快速推进，未来口服GLP-1市场的竞争难以忽视。当然，外部的重重压力之下，诺和诺德的内部也正进行从上到下的深度调整。2025年，其GLP-1销售额增长未达预期，增长显露出疲态。为应对挑战，公司于同年9月宣布了一项大规模重组计划，计划裁员约9000人以优化成本结构，并重新聚焦于糖尿病与减重核心业务。诺和诺德将破局的希望，寄托在了司美格鲁肽与胰淀素类似物复方制剂卡格列肽之上。该疗法在临床中展现了约23%的减重效果与较低的胃肠道副作用发生率，被视作对抗礼来替尔泊肽及其他双靶点药物的“终极武器”。在其对2026年最具商业潜力新药的预测中，卡格列肽以2032年预计销售172亿美元高居榜首，远超其他管线。不过，从诺和诺德这一年走过的路来看，当老对手礼来的替尔泊肽正沿着一条清晰而陡峭的上升曲线加速拉开差距时，诺和诺德的反击却呈现出节奏分散、战线拉长、短期与长期目标交织的状态，诺和诺德能否在这场围剿与反围剿中胜利，甚至再度拉开差距，还要看其接下来的选择。