3239.泡沫的韧性

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫泡沫的韧性，来自wangdizhe。科技成长股的冲涨不结束，价值股就没啥反弹机会，就那么些钱，右侧交易会继续买c p o这种，只有撞到南墙才会回头的，就和打篮球一样，手感好，连着进了好几个三分球了，为啥不继续投呢？直到投了一下没进，下一个球才会传别人的。投资也类似，叫做“得势不饶人”，站风口上，爱谁谁，就玩抱团，冲涨逼空。如果说左侧低吸是散户的“必杀技”，那么“右侧抱团”其实就是机构的大招。知道机构对于成长股研究的很深，而且是重点布局，所以我对于冲起来的右侧，有所忌惮。之前说过，来这个市场就是“参赌”的，但牌桌、时点，牌友，可以自己选，如果觉得自己没啥优势，我就不玩了。概率这种东西，总存在“不可消除的不确定性”，但如果总在对于自己相对有利的时候出手，拉长时间周期之后就会体现出“确定性的一面”。熊市进货，牛市出货这种方式其实很适合散户，不仅是“低买高卖”，而且考虑到了和竞争对手的区隔性（比如机构熊市根本进不了货）。a股波动幅度很大,所以一旦跌起来或者冲起来所谓的“公允估值”基本就是一个摆设,所以我对于估值要求很高，不便宜不碰。近期科创50指数，波动挺大，说明已经有些“分歧”，长鑫科技估计6月份上市，长江存储也排在后面，他们为了这个准确很长时间了，所以募股书都不用看，上市前业绩做的都不错的。科技的叙事真明白的其实没几个，但这种东西，就像一种潮流，总能抓人眼球。那些飘在远方的宏大愿景，配合扎实的增速表现，让人在虚实之间，“神往而有所感触”。即便是泡沫，那也并不是“虚无的一无所有”，事实上，人们每天都在讨论它，有期许，有兴奋，也有焦虑。那些agent，安装在很多终端上，关于token的消耗，甚至被培养成一种“生活习惯”。成长股用市盈率那套玩意没法估的，要看业绩增速以及客户黏性，p s、p e g啥的，而且还有亚马逊那个例子，似乎“长期不盈利”也自成一种体系，蔑视这那些“只会挣眼前小利”的家伙们。这一切，形成一套“说辞”，在牛市中，广泛传播着，不知不觉中，人的头脑就会有“微醺感”。一种在朦胧中，“似是非是”的感觉，逻辑的自洽，配合持续上涨的股价，又一组的“虚实组合”可能也有所怀疑，但“眼见为实”的浮盈，让人追随。而且一旦这种趋势，持续一段时间，人们就认同那种“势不可挡”的气势，成为洪流中的一份“共谋”。所以成长股之所以难估，一方面是对于“演绎思维”的考验，其实在初期，除了分析各种场景以及趋势，更多是对于想象力的考验。如果不亲身使用一下，其实很难获得“想象的支点”。因此熟悉那个新的产品之后，才能估得准一些。这种门槛对于散户是很高的，就像电动车刚出来的时候，了解最好的方式，就是自己买一辆，然后开开看。再比如ai起来了，最好的方式，就是open a i，claude，豆包，龙虾这种，都用一遍，了解具体应用以及整体架构。另外，对于成长股讲安全边际实在可笑，因为“没有边际，才有成长的空间”。这是另一个难点，价值派很难跨过这点，也就是比如现在时间倒流。回到二零二四年的时候，不少人依然不敢“站在光里”，看不清盈利，也没有股息，似乎无法对于“价值”进行锚定，常用的d c f估值法，切换为“资本支出评估法”，也变得怪怪的。总之，完全是两个不同的东西，那种分裂感，就像一对“不可调和的矛盾”，也如北岛所言的那种“古老的敌意”。即便是巴菲特，对于科技成长股这种“物种”，一生都也是“谨慎小心”的。即便后期到了“不得不碰”的地步，也仅仅是重仓了苹果这种“偏消费一些”的股票，这足以见得成长股的挑战难度。我觉得，散户布局成长股最好的方式就是e t f，因为打散弹的话，判断好赛道就可以了。这是一种“简化”，它肯定不是最好的方式，因为如果有时间和能力，可以挖掘得更细致，抓个股会更准，但它也一定“不是最差的方式”，妥协就是寻找“最大公约数”。现实中，散户资源有限，一旦跌到低位，省去那些“过分琐碎的分析”快速完成“赛道布局”，几年前，我买入半导体e t f，没有经过太多的分析，主要是2点，第一那时候，缩量厉害，沪指3000点以下，成长股在熊市估值会杀的很厉害。第二，国家每年会很多钱买芯片，还受到各种限制，芯片产业的规模很大，已经“箭在弦上，不得不发”，估值低+大趋势，所以直接布局。对于成长股的思考，根本不是“小登”两个字所能概括的，需要梳理技术框架、需求反馈、产品触碰、竞品调研、趋势预判以及产业链分析，那是一套挺专业的活，也不是简单抄作业能解决的，因为即便抄了，也未必敢重仓，更未必能拿得住，还未必能高点走人。在冲涨阶段，趋势会形成“自发惯性”，要反转没那么容易，也就是不要低估“泡沫的韧性”，不是高了就马上要破的。就像不少人没啥本事，但人家领导的位子坐得很稳啊，这种“看似的荒诞”后面有深刻的逻辑链反馈支撑。认识到“泡沫的坚韧”，才能更大程度地利用它。我完成半导体E T F三分之二的减仓了，早了点，但锁定了利润，后面的三分之一并不着急，慢慢跟着。卖之所以难，是因为认识到“泡沫会破”是远远不够的，因为这个道理太廉价了，都知道的。而是要看清楚，以“成长之名”、以“科技之名”，一群人“共谋着”，推着那个泡沫坚韧地往前走。泡沫的韧性被逐利的本能支撑着，也总被人低估，它在一定时间内所向披靡，而且这段时间未必那么短。这是一种“残酷的事实”，也验证着这个世界未必那么讲理。在这个时候，那些“价值逻辑”的底层结构有些晃动，也就是有时候未必那么“公允”，所以卖股票会更难一些。低点买入之后有些“锚定点”可以参考，但卖的时候如果按照“公允价值”设定出货点，往往愚蠢。难的不是具体数据的测算，而是两种思维存在冲突：一种是理性的分析，那是一个“机械式的宇宙观”；但后者需要加上一层“情绪影响”，需要尽力理解那些“不合理”，就像量子力学中存在的种种不可思议。