百年医械巨头为何再举债扩张？（上）

6月4日，碧迪医疗宣布以42亿美元巨资收购全球“心脏瓣膜鼻祖”爱德华生命科学的重症监护业务，以拓展智能互联护理解决方案。此收购预计在本年度末完成，届时重症监护将作为独立业务单元运营。该笔并购，是碧迪医疗“BD2025战略”下，为促进增长和创造价值的一次阶段性举措。据悉，该笔并购是2024年至今全球医疗器械领域第二大金额并购案，同时也是碧迪医疗自2017年以240亿美元收购巴德之后又一笔重磅并购。为了筹集资金，碧迪医疗计划动用约10亿美元的现金以及32亿美元的新债务。值得注意的是，截至今年一季度，这家巨头的债务总额约180亿美元，净利润增长情况也不乐观。BD2025战略”核心要点在于，近几年，加大研发力度，促进战略性收购，强化地域扩张和引入新产品计划，而战略推进的目的是推动收入和利润的增长，提高运营效率。2023年，这一重症监护业务创造了超9亿美元的收入。并入碧迪旗下后，预期将实现约6%至7%的持续收益增长。第一年的调整后毛利率至少为60%，调整后营业利润率至少为25%。为了筹集此次的收购资金，碧迪医疗计划动用约10亿美元的现金以及32亿美元的新债务，折合人民币约232亿元。交易完成后，碧迪医疗的预计净负债率约3倍，并期望在交易完成后12个月至18个月内，主要通过自由现金流偿还债务的方式，将其净负债率降至长期目标的2.5倍。但值得注意的是，在此笔交易发生之前，2021年至2023年，碧迪医疗一直承接着较大额度的债务总额。2021年时为176.1亿美元，2023年降至158.7亿美元水平，截至2024年前三个月，其债务总额又上升至180亿美元）。碧迪医疗的债务压力，离不开近10年进行的数次大中小型并购。2015年，碧迪医疗以122亿美元资金收购康尔福盛，此举让碧迪医疗在全球医疗器械百强公司榜单上首次冲进前十。2017年，碧迪医疗以240亿美元收购了巴德，这是当年医械圈两笔最大的并购案之一，另一笔是雅培并购圣犹达。巴德在当时是全美TOP10的耗材巨头，两者的联合，让当时营收规模排名全球第九的碧迪医疗，有望直接冲进TOP5，超过罗氏、飞利浦，仅次于美敦力、强生、GE以及西门子。为了促成该笔交易，碧迪获得了约100亿美元的贷款，并出售了45亿美元的股票和其他证券。但此后，碧迪一直在消化这笔收购。且自2017年开始，碧迪医疗的股价表现一直不是很好，冲进前五的市场期望落了空。在2018年到2023年时间里，碧迪一改大额并购的方式，转而进行了诸多中小型并购。据不完全统计，碧迪医疗在3年时间里完成了约20次并购，尽管收购给公司业务带来了一定增长，然而并未有效刺激这家公司的盈利能力。碧迪为何还要在债务巨压下继续进行大宗收购？处在其背后的医械圈，正处于什么样的巨震之中？请您明天接着收听。