Biotech港股“18A”五年历险记（一）

2023年，港交所“18A”迎来第五年，这同时也是中国创新药高速发展的五年。五年间，有梦想得到实现，也有泡沫被刺穿：近60家生物科技公司通过“18A”登陆港交所，累计募资金额超过千亿，引领行业走上发展快车道；另一面，居高不下的上市破发率、低迷的流动性以及迟迟等不到合适市场窗口的拟上市企业，同时困扰着整个行业。作为给中国创新药发展带来最重要影响的规则之一，回顾“18A”实施的五年也成为观察行业变化发展不可或缺的角度。2017年春天，时任港交所总裁的李小加带领一行人匆匆赶到苏州生物医药产业园。经过十多年的发展，苏州生物医药产业园在当时已经成为全中国生物医药产业人才和资金最为聚集的创新高地之一。一系列调研过后，李小加在闭门会上特别提到了两点：一是国内生物科技公司蓬勃发展的势头，二是生物科技不得不面对的高壁垒。此后不到1年，变革出炉。2018年4月，港交所正式在《主板上市规则》中新增第18A一章，允许符合条件的未有收入的生物科技公司在港股IPO上市融资。“18A”正式生效后，港交所在其官网首页挂出五个红色大字—开启新时代。而现在“18A”被看做是港股25年来最大的制度性改革。早在“18A”生效前，港交所便已做好了铺垫。新规实施前一周，李小加在第二届中国医疗健康产业投资50人年会上划了三个重点：“一是新经济里的双重股权架构，第一次在香港允许签上市前的‘婚前协议’了；二是生物科技公司和生命科学公司，在没有收入的情况下，可以上市了；三是在美国已经上市的公司，想‘回家’，‘家’可以安在香港，而且这个‘家’既温暖又容易。”“18A”正式出台一个月后，为保证政策的顺利推进，港交所宣布召集多位来自生物科技行业的资深人士成立了13人的生物科技咨询小组，此后不断扩编。百济神州前CFO梁恒至今仍担任咨询小组专家，据他回忆，彼时中国创新药的发展既新鲜又充满生机：新药加速审评审批、与国际标准并轨、医保扩容等一系列改革，海外人才的大规模回流等变化，让行业亟待市场和资本的响应，“18A”可谓生逢其时，率先为创新药企敞开了门。五年间，越来越多的公司主动选择在港交所上市。数据显示，2018年至今，港交所已经迎来了113家医疗健康企业，首发募资总额超过2664亿港元。其中通过“18A”赴港IPO的公司累计已达56家，累计募资接近1200亿港元。而截至今年5月中旬，正在上市审核中的“18A”生物科技公司的数量已有8家。从类型来看，已经上市的56家公司中，生物科技公司约占七成，涵盖了靶向分子药、免疫细胞治疗、疫苗、基因检测等细分赛道；医疗器械公司约占三成，集中在血管介入、神经外科、诊疗设备等方面。“18A”新规首次为尚待盈利的生物科技公司打通了港股市场融资这条路，起到了产业引领作用。五年来“18A”带动了整个医疗健康板块的发展，使得整个市场的多样性、流动性、深度和广度都得到了进一步提升。如今的创新药环境与五年前已经大不相同，摆在“18A”面前的新问题是什么？旧时的政策能否跟得上行业的高速发展？请您明天接着收听。