Biotech港股“18A”五年历险记（四）

“18A”这五年总结来说是一个从价格往价值回归的过程。前几年生物科技企业在一级市场一度受到过度追捧，导致上市前估值过高的泡沫存在。而“18A”本身“宽进严发”的特性使企业在经受“去伪存真”的市场考验时更容易出现估值倒挂的情况。投资人判断一家生物科技公司是否具有投资价值，最终还是要回到投资的本质，即这家企业是否能够真正解决临床未被满足的需求。从这个角度看，破发几乎是“泡沫破掉”后市场规律作用下的“必然”选择。新股的发行价格和交易价格是由买卖双方不断博弈产生的，破发其实是以市场为主导的成熟资本市场会出现的自然现象，是市场自我调节的方式。破发不是香港市场独有的，也不是生物科技板块所独有的。长期来看，公司股价还是由公司本身的业务发展所决定的。事实也的确如此，“18A”中未破发的与跌去九成的生物科技公司同时存在着。从结果而言，不管是对企业还是对行业，破发也并非完全是件坏事。市场表现偶有波动，是产业发展过程中的常态。破发不代表生物医药板块长期的趋势，长远来看应该会上升。百济神州也经历过困顿和冷遇——2018年登陆港股首日便破发，如今成了“18A”板块涨幅前三的公司。现阶段大部分“18A”生物科技公司的年报都还是正向的，破发激励企业逐渐摸索出了适合自身发展的道路和节奏，企业会慢慢地展现出创新的成果，证明自身的价值。流动性不足是“18A”另一个广受“诟病”的话题。截至2023年5月11日，在39家生物科技公司中，仍有约59%的公司日成交额不足1000万港元，其中有11家生物科技公司日成交额不足100万港元。市场的流动性主要从两方面来评估，一方面是一级市场的流动性，即新股发不发得出去；另一方面是二级市场的流动性，即公司上市以后的成交是否活跃。港交所一直是全球领先的新股融资中心，新股流动性较强，拥有来自全球各地、各种类型的投资人，而且以机构投资为主，多只新股同时成功发行的案例在香港并不鲜见。在二级市场上，随着上市的公司越来越多，投资者面临丰富的选择，而且港交所很多投资者都是国际投资者，不仅可以选择香港市场，还可以选择美国、欧洲或者其他市场的进行投资。所以不同上市公司获得的流动性必然会出现分化。这并不是香港特有的现象，美国和欧洲也是如此。港交所一直致力提高整个市场的流动性，并陆续出台了多项举措。比如互联互通机制的升级扩容，2022年7月，交易所买卖基金（ETF）首次获纳入沪深港通；今年3月，香港交易所首次将国际公司纳入港股通。与此同时，今年年中计划推出港股人民币交易柜台，在提升流动性的同时，助力人民币国际化。创新药环境与五年前已经大不相同，摆在“18A”面前的新问题是什么？旧时的政策能否跟得上行业的高速发展？请您明天接着收听。