布鲁可中报：海外增长228%，是卖得好，还是铺得快

《慢研工坊》拆解上市公司的商业模式，跟踪它正在发生的变化。我们相信，理解比预测更重要。 2026年上半年，布鲁可收入增长32.7%，海外收入增长228.5%，海外占比由8.3%提高至20.6%。结果公布后的首个交易日，股价上涨约19.7%。但公司89.7%的收入来自线下经销：财报首先记录的是卖给渠道，还是卖给消费者？ 本期沿着“卖得好，还是铺得快”这一条主线，拆解海外增量、经销收入确认、应收与库存周转、线上销售、9.9元产品、积木车和成年人产品。节目也解释毛利率从48.4%降至44.3%的原因，以及模具折旧和授权IP摊销为何比产品结构更值得跟踪。 结论并不是二选一：海外同时存在产品需求和渠道扩张，但公开数据更充分地证明了“铺得快”，终端售罄率、渠道库存和单店动销仍需后续财报验证。 时间轴：00:00 开场；00:47 成绩单与市场反馈；01:53 跑步机框架更新；02:44 海外铺货与动销；04:27 产品结构；05:49 毛利率；07:31 结论。 信息截止：2026-08-13。本节目不构成投资建议。