不真死几家biotech，说明估值还没“杀”到位？（四）

并购趋势的到来，让产业资本正式下场，某种程度上也补足了生物医药投资缺失的一角。去年以来，恒瑞、泰格、科兴等公司都在成立和参与私募基金，积极试水一级市场投资。6月，科兴生物成为了维梧资本新一轮人民币基金的LP，同月，维梧苏州基金及晟德大药厂就认购了东曜药业股份，给现金流颇为吃紧的东曜输送了珍贵的血液。一些制药企业因为疫情积累了丰沛的现金流，既希望反哺产业，又能通过并购丰富自身产品管线、提升投资收益水平。集采也一直带给他们业绩压力，他们需要通过并购实现规模化发展，并巩固自己的龙头地位。那么相比财务投资人，产业资本会更懂产业吗？有投资机构人士指出，懂产业确实是产业资本的优势，但财务背景的投资人大部分也都来自产业，专业性越来越强，也希望在财务投资和BD方面与产业达成合作。且相比财务投资者，产业投资者目前整体上还是偏保守。在股权投资或者BD上会有一些动作，但真正的并购目前做的还是比较少。必须承认，经过一轮寒冬后，一二级市场的估值倒挂明显，大浪淘沙的不仅是创新药企，还有一级市场的投资机构。这是中国投资界第一次接触创新药，很多热钱涌进来，还有很大一部分是行业以外的资金。泡沫刺破后，投资机构开始洗牌，无论一级市场和二级市场，都有“受了伤”的热钱撤走，剩下的反而是比较专业，资源整合能力强的专业投资机构。基金已经历几轮经济周期，也目睹过全球生物医药产业的兴衰，深知产业是靠临床需求和技术创新来推动的，所以会持续专注在这个行业里挖掘有前途，同时也有性价比的投资标的。虽然相比前两年投资节奏会稍微慢一些，但如果是不错的项目，投资者也是比较积极的，因为其估值相对已更加合理，也有更多的时间做尽职调查。进入6月，国内医疗健康领域的一级市场也开始回暖。有数据显示，6月国内医疗健康领域累计发生70起融资事件，融资总额约106.5亿元，环比增长77%。不过寒冬中，市场最大的特点是投资人更加偏好早期阶段。根据易凯资本的数据，生物创新药领域A轮及A轮以前轮次的融资占比从2020年的62.2%上升至2021年的67.5%，而E轮至Pre-IPO轮融资的占比则从2020年的5.9%下降至2021年的1.3%。而在募资上，也呈现出向头部集中的态势。易凯资本的数据显示，去年新募资金在50亿人民币以上的基金数量占比不足1%，但募资金额占比却超过了20%。与此同时，也出现了人民币基金强势崛起，美元基金持币观望的态势。大多数投资机构对未来市场趋势表示非常乐观，虽然逻辑已经改变，从业者都应当用新的方式来思考和看待创新药研发的新格局。不过，不再去做同质化的东西，对创业者来说也意味着更高的难度和风险，因为这是真正的生物科技公司的风险。在资深产业观察者看来，目前大量细分赛道的公司估值仍在历史低位，随着半年报陆续公布，市场会看到在生命科学上游、CXO、医疗消费品等赛道仍具备增长的韧性。三季度这些赛道的业绩将全面恢复增长，市场对于政策、业绩的担忧将逐步缓解。而对于大家担心的支付端，过去两年医保资金大量用于防疫相关，今年5月份卫健委宣布这些支付未来将由地方政府承担，这也意味着医保资金可能将腾挪空间给创新药、创新器械的支付。医药行业走入新的周期，那些打不死我们的，都将使这个产业更坚强.