财新周刊2024年第41期导播

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅 音频剪辑｜仝瀚元 宣发 商务｜孙坤 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《刺激政策框架已明》。让我们来看看当下最牵动人心的一揽子政策将如何主导接下来的市场。 先来说说其中的房地产。 过去两三年间，房地产在行业洗牌重塑的同时，也成为拖累中国经济的重要因素。国务院副总理何立峰近日表示，房地产市场是当前宏观经济的一个风向标。在一揽子增量政策中，支持房地产止跌回稳的政策多点发力。 倪虹10月17日在国新办发布会上，用“四个取消、四个降低、两个增加”来概括房地产政策“组合拳”。 其中，取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准，降低住房公积金贷款利率、降低住房贷款首付比例、降低存量贷款利率和降低“卖旧买新”换购住房税费负担等需求端政策，已经陆续落地。倪虹称，政策效果已经开始显现，房地产开发投资、新建商品房销售等主要指标降幅继续收窄；特别是9月底以来，一手房的看房量、到访量、签约量明显增加，二手房的交易量持续上升，市场出现了积极变化。 发布会上新宣布的政策是“两个增加”：一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危旧房改造；二是2024年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元。这与此前财政部出台的一众举措，一起指向当前房地产领域的两个难题——保交房和消化存量商品房库存。 为推动已售在建项目的交付、保障购房人合法权益，2024年1月金监总局和住建部联合建立城市房地产融资机制，将合规的在建已售项目纳入项目“白名单”，引导金融机构满足项目的合理融资需求。此后，还全面排查在建已售未交付的商品住房项目，锁定按照合同约定应该在2024年底前交付的396万套住房，作为保交房攻坚战的目标任务。倪虹称，目前看，保交房攻坚战各地推进有力，已经交付了246万套。 9月26日召开的中央政治局会议要求，要加大“白名单”项目贷款投放力度。金监总局副局长肖远企在10月17日的发布会上表示，经过认真研究，把商品住房的房地产开发贷款项目全部纳入“白名单”的条件已经具备，今后符合“白名单”标准条件的房地产项目，均应该按照“白名单”管理，做到“应进尽进”。进入“白名单”的项目，商业银行要做到“应贷尽贷”，同时优化贷款资金的拨付方式。今后，商业银行可以在与房地产项目公司协调一致的前提之下，根据房地产项目公司提供的用款计划，将全部贷款提前发放至房地产项目公司开立的项目资金监管账户，后续依据实际用款申请，从监管账户受托支付到用款对象，确保房地产项目、住房项目及早甚至提前开工建设。 肖远企透露，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元；预计到2024年底，“白名单”项目贷款审批通过金额将翻倍，超过4万亿元。 本期封面文章，作者程思炜、于海荣、武晓蒙、刘冉，除了关于房地产政策的详细分析外，文章中还解读了近年来最大力度的地方债置换方案，给大行增加核心一级资本的效果等等内容。 《警惕贷款炒股重来》 在一家头部民企工作的小陈，在国庆节前一揽子政策助推A股走出罕见牛市行情的几天里，迅速从两家商业银行分别申请了一笔线上20万元和一笔线下30万元的消费贷，利率分别为2.88%和2.86%，然后将合计50万元的信贷资金投入股市。不过，他在国庆节前的股市暴涨中赚到的钱，又在节后回调中悉数回吐，甚至略有浮亏。 2024年10月18日，人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上指出，央行提供的股票回购、增持再贷款资金具有特定的指向性，信贷资金不能违规进入股市，仍是金融监管的一条红线。在监管提示银行信贷资金严禁违规进入股市后，小陈因为担心银行要求提前还款，开始赎回理财资金来应对。 每逢股市、楼市火热之时，申请便捷、放款迅速的消费贷就会成为资金挪用的“重灾区”。消费贷的主要用途包括住房装修、购买耐用消费品等。在当前利率下行、“资产荒”的大背景下，不少银行的消费贷最低年化利率已降至3%以下，比通过券商融资往往超过5%的成本更低。同样可能被挪用的还有个人经营贷款，目前大行以房产为抵押的个人经营贷利率可以低至3%以下。 小额信贷支付方式相对灵活，导致银行对贷后资金监测存在一定“盲区”。在现行监管规则中，30万元以下的个人消费贷款和50万元以下的个人经营贷款，借款人可以自主支付的方式自行支配，或转账或提现。但这样灵活的支付方式也导致小额信贷资金的流向难以监测，贷后管理难度较大。更多内容请看《警惕贷款炒股重来》。 《诺贝尔经济学奖:探求包容性制度》 经济增长的源泉是什么？这是经济学诞生以来的使命性话题。上世纪末盛行的内生增长理论，在资本、劳动力等生产要素的基础上，引入了技术、人力资本等变量。决定性因素究竟是什么？2024年诺贝尔经济学奖三位获奖者的研究给出了答案。 2024年10月14日，美国麻省理工大学教授达龙·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）、西蒙·约翰逊（Simon Johnson）和芝加哥大学教授詹姆斯·罗宾森（James Robinson）因为“对制度如何形成及其如何影响繁荣的研究”，获得了第56届诺贝尔经济学奖。 诺贝尔经济学奖评委会称，三位获奖者解释了为什么一些国家富裕而另一些国家贫穷，一大原因是社会制度的差异。他们认为欧洲殖民活动对殖民地的制度安排埋下了贫富状况逆转的种子。掠夺性制度和高度集权化的政治体制可以比较有效利用农业技术，而工业技术的推广却需要小业主、中产阶级和企业家等众多社会阶层的参与。因此，工业时代的来临为那些拥有良好私有财产制度的社会提供了起飞的机会，得以产生保护产权、确保法治、市场公平竞争的包容性经济制度。 但也有一些质疑声认为，经历了制度革命的埃及等北非国家至今还未迎来经济繁荣，以及他们的研究没有将制度的增长效应与人力资本的增长效应区分开来。还有一个被反复提及的问题是，韩国、中国等东亚国家快速崛起，是包容性制度理论的例外吗？阿西莫格鲁的回应是，制度不是万能药，政治体制和经济体制要具有协同性，否则很难长期维持经济包容性。更多内容请看《诺贝尔经济学奖:探求包容性制度》。 《特斯拉闯入Robotaxi》 2024年10月10日，特斯拉（NASDAQ：TSLA）发布了市场瞩目已久的无人驾驶出租车（Robotaxi），产品定名为Cybercab。车内只有两个座位，配置炫酷的蝶翼门，使用全封闭轮毂。车内只有顶灯、左右车窗调节三个实体按钮，其余操作全部在车内屏幕上点击完成。 当下中美两国都有Robotaxi在实际运营，比如美国谷歌的兄弟公司Waymo是Robotaxi行业先行者，百度在中国多个城市运营“萝卜快跑”。但是，特斯拉与“一步到位派”不同，特斯拉希望从辅助自动驾驶起步，不断迭代升级智驾系统，直到完全自动驾驶。 2023年，特斯拉FSD转向“端到端”的全新技术路径，从摄像头等传感器获取原始数据。这意味着，方向盘、油门和刹车等具体执行过程，只依赖几个神经网络模型进行计算，几乎没有人工写的规则代码。“端到端”架构对数据的数量和质量提出很高要求，也是算力“吞金兽”，而在这两方面特斯拉都有很大优势。 因此各界对特斯拉这次发布会热情高涨，期待特斯拉CEO马斯克能够首次公开“端到端”技术进展，以及会在多大程度上改变出行市场格局。但是市场普遍认为，这次发布会的噱头大于实际。特斯拉没有回应具体技术进展等行业关心的话题，马斯克只介绍了Cybercab的成本低于3万美元，运营成本可低至0.2美元/英里，计划在2026年投放市场。关于其他产品细节、支撑Cybercab的智驾技术进展等信息，都只字未提。次日公司股价暴跌8.78%，市值蒸发近670亿美元。 Cybercab现阶段还是一个需要在洛杉矶好莱坞电影片场展示的产品，它未来能够驶向真实道路吗？马斯克一向擅长描画未来图景，这次Cybercab还能“虽迟但到”吗？更多内容请看《特斯拉闯入Robotaxi》。 《把烂尾楼住成“水泥堡垒”》 2024年3月25日，20多位业主穿过杂乱的工地，带着被子、帐篷，举着锅碗瓢盆，入住昆明“方舟天地”楼盘，只不过住的不是当初广告承诺的精装公寓，而是连外墙都没有的钢筋水泥框架。随后在这座“水泥堡垒”中，他们和开发商、施工方、街道办等多次周旋博弈。 近年来，业主入住烂尾楼并非个例。根据“易居研究院智库中心”发布的《2022年全国烂尾楼研究报告》，该年上半年昆明的烂尾楼面积达350万平方米，烂尾率为10%，在一、二线城市中排名第一。 “方舟天地”项目在2019年开盘，当时的售房方式也堪称魔幻。楼盘背后的实际开发商为“大诺集团”的严建川，他创办的大澡堂生意曾经火爆全城。“方舟天地”的宣传卖点是，购房即送“大诺集团”旗下的30万元消费卡，包括澡堂、水疗SPA、健身房等服务。开发商甚至承诺回租业主们购买的精装公寓和商铺项目，且支付租金也逐年上升。诱人的条件，让一部分业主产生“买房不花钱的错觉”。 如今，“方舟天地”已经停工快两年，大型机械早已离场，保安据称也已经多月没有领到薪水，在工地里养起了鸡。水泥毛坯的楼内阴冷潮湿，一些楼层积存了大量雨水，还有鸟类的尸体。入住烂尾楼的业主多达20余人，有业主说，这里再破也是自己的家，一生的钱都投到这里了。更多内容请看《把烂尾楼住成“水泥堡垒”》。