Caixin | 财新周刊2026年第11期导播

播音｜财新 杨律 文稿｜杨律 陈正雅音频剪辑｜龚高宣发 商务｜孙坤本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《能源战冲击波》，让我们先来看看，美伊的持续冲突，从能源角度究竟给世界带来了哪些直接影响？核心战场中东地区首当其冲。据船舶追踪机构Kpler数据，3月8日至14日，沙特、科威特、阿联酋等中东八国石油日均出口量为971万桶，较2月平均水平骤降六成。中东主要产油国失去了大部分财政收入来源。中化能源正高级经济师王海滨估测，沙特GDP一半依靠石油；伊拉克占比更高，在八九成。不止石油收入，海湾危机也影响中东形象——安全、舒适、奢华，冲击旅游收入以及外资投资信心。高盛预测，如果战争持续至4月并导致霍尔木兹海峡中断两个月，卡塔尔和科威特的经济预计均将收缩14%，阿联酋收缩5%，沙特收缩3%。在全球最大炼化国家中国，国际大宗商品报价机构阿格斯指出，中国炼厂对霍尔木兹海峡原油进口量约370万桶/日，中短期难以完全弥补，降负与去库预计在3月下旬加速。3月中国成品油原计划出口环比2月提升18%至约81万桶/日；到3月4日，中国国家发改委指示暂停出口、以保内供，成品油出口预计在3月下旬明显下跌、到4月降至冰点。中国成品油出口目的地以东南亚为主。伍德麦肯兹石油与炼油总监Gupta介绍，东南亚、印度、澳大利亚这些大量进口运输燃料和液化石油气（LPG）的国家与地区尤其面临压力，且缺乏替代方案。比如，印度是亚太地区原油库存最低国之一，对中东原油进口依存度约50%，另有约30%来自俄罗斯。澳大利亚的石油库存水平只在25—30天，远低于IEA标准的90天。成品油短缺的影响迅速在脆弱经济体蔓延。面对汽油、柴油供应短缺与价格上涨，不少国家一手紧急实施补贴或价格上限；另一手降低需求，甚至对LPG等烹饪燃料也采取了应急措施。部分发展中经济体缺乏天然气，不得不遏制消费。3月9日，孟加拉国宣布关闭全国高校，提前进入开斋节假期，以降低电力系统负荷；当地一些化肥工厂被迫停产，以腾出燃料维持电力保障。类似情形在亚洲多国蔓延。巴基斯坦只剩一个月左右的天然气供应，同样在采取压缩公共部门工作时间等节能措施。以上这些，还仅仅只是冰山一角。本期封面文章，作者罗国平、范若虹、赵煊、卢羽桐，文章当中除了详细介绍了美伊战争对世界能源的影响外，还全面分析了这场战事将会如何重新平衡能源转型，以及中国在其中的应对方法。《海湾战事骑虎难下》随着伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼遭以色列空袭身亡，这场战争继续向失控滑去。拉里贾尼被认为是伊朗前最高领袖哈梅内伊遇刺后的实际掌权人，也是伊朗最有资格、也最可能与美国谈判的领导人。他的遇刺，可能意味着美伊通往停战谈判的一条潜在通路已经被斩断。最近，美国总统特朗普被问及何种条件下，他会认为战争可以结束，特朗普表示：“当我感觉到它的时候，好吧，从骨头里感觉到的时候。” 事实上，特朗普远没有这么从容。战事进入第三周，他已经骑虎难下。如果与伊朗继续消耗，伊朗势必通过袭扰中东邻国和钳制霍尔木兹海峡，给美国及全球经济造成巨大压力，甚至已经让北约联盟内部出现分裂，也给特朗普的中期选举前景蒙上阴影。但如果此时停火，促使伊朗政权更迭、消除核威胁等战前目标将全面“烂尾”，而且需要面对一个拥有高浓缩铀储备、坚定复仇的敌对国。伊朗持有约450公斤丰度为60%的高浓缩铀（HEU）。一旦伊朗无路可退，最终组装出核弹头，战略平衡将发生重大变化，美国和以色列将面临一个同样拥有核武器的对手。虽然目前美以具有“完全空中优势”，但伊方制造麻烦的能力依然很强，这一点从霍尔木兹海峡航运危机中就可以看出端倪。开战后伊朗对过往船舶发动袭击，通行量骤降至接近零。美国试图组建护航联盟，但盟友反应冷淡。按2025年全球石油产量计算，中东战事导致全球损失了超过10%的产量，这样的规模已经超过了上世纪70年代的两次石油危机。按照《经济学人》的分析，如果霍尔木兹海峡关闭到3月底，原油价格可能飙升到每桶150美元甚至200美元。这将导致全球经济衰退和通胀飙升，重蹈上世纪70年代的滞胀覆辙。当全球供应共振，这场战争的多米诺骨牌下一步会砸向哪里？更多内容请看《海湾战事骑虎难下》。《私募基金探索份额登记》投资人老张陷入了一场旷日持久的股权纠纷。他手中有盖了公章的《合伙协议》、千万元的银行转账凭证，以及基金管理人（GP）定期发来的财务报告，这似乎都能证明他是合法的出资人。可到了法庭上，对方债权人却拿着从国家企业信用信息公示系统打印的工商登记信息，主张老张在这只基金里根本没有份额。这种情况在当下的私募股权投资里并不少见。同一份份额，在不同语境下往往有好几副“面孔”：银行流水里是出钱的甲，基金内部名册里是为规避穿透而代持的乙，工商登记里是还没变更注销的丙，而到了复杂的合伙协议里，又被拆成优先、劣后等不同等级。长期以来，契约型私募基金的份额一直散落在管理人自己的“账本”里，不像股票、债券那样有统一的“电子身份证”。不少公司型和合伙型私募基金虽然在工商登记里有身份记录，但像分红权、回购权、优先劣后这类复杂的权益安排，工商登记根本表达不清楚。结果就是，相关资产常常陷入“能看不能押、能持不能转”的尴尬。截至2026年1月末，中国私募基金行业规模已突破22.44万亿元，但相关金融基础设施的配套建设仍然滞后。随着私募二级市场、S基金（二级市场基金）交易、份额质押融资等业务日益活跃，市场对份额确权、流转效率的讨论不断升温。近期有业内人士建议，建立全国统一的私募基金份额登记平台，集中登记份额的持有、变更、转让、质押等信息。但私募基金个性化条款复杂，标准化登记如何兼容？更多内容请看《私募基金探索份额登记》。《战争打开AI“魔盒”》在美以伊战争前夕，AI公司Anthropic要求禁止AI控制全自动武器、反对大规模监控美国民众，但遭到了美国政府拒绝。2月28日，伊朗南部一所女子小学被炸，超过百名女童丧生，外界质疑Anthropic开发的Claude模型协助选定了针对伊朗首轮军事打击行动的数百个目标。但在正式调查结论发布之前，Anthropic的大模型在此次平民伤亡中是否难辞其咎，还无法下定论。美国军方迅速跟进技术浪潮，并将AI应用到决策系统。此前有研究称，本次美以伊战争中使用的“梅文项目”只依靠一个大约20人的目标定位小组，就达到了以往行动中需要2000多名人员才能达到的效率。不断进步的“超级大脑”被用于军事领域，几乎无法避免。曾有调查披露，以军在加沙使用了“薰衣草”AI系统，对230万加沙居民进行评分，判定他们是武装分子的可能性，自动生成暗杀名单，系统错误率约10%，人类军官则通常只充当机器决策的“橡皮图章”，在授权轰炸前，对每个目标大约只花“20秒”的时间确认是否为男性。而在另一个“爸爸去哪儿”（Where's Daddy？）的AI自动化系统的指挥下，以军为了刺杀一名初级哈马斯成员，允许有15到20名平民作为“附带损害”被杀死；针对高级指挥官，甚至授权可以“误杀”超过100名平民。特朗普政府对Anthropic的强硬态度意在震慑科技界，迫使科技公司不得不在“迎合国家意志”与“坚持独立”之间作出现实选择。Anthropic因与军方划清界限付出沉重代价，多笔订单被打乱。OpenAI则选择继续深入合作，引发内部员工联名抗议和高管辞职。在真实战争场景，人工智能应用伦理和法理的边界何在？更多内容请看《战争打开AI“魔盒”》。《无人机今后怎么飞？》最近几个月，无人机用户日常放飞受到行政处罚的情况经常发生。一名无人机用户这样概括管理从宽松走向刚性约束的过程：“2023年不管，2024年慢管，2025年上半年只要申请，就不太管，2025年下半年开始强管、倒查。”按照现行规定，无人机须在民航局平台完成实名登记，每次起飞前需提前申报获批。不少用户反映申请通过率低，而且必须在计划起飞前一天12点前提交，极大限制了即兴创作。新修订的《治安管理处罚法》从2026年1月1日起实施，首次将“黑飞”明确纳入妨害公共安全行为，处罚包括拘留和罚款。监管收紧的转折点是2025年两起事件：一是8月两架“黑飞”无人机在上海环球金融中心高空相撞，坠落砸破大楼防水层；二是12月多条无人机高空“穿云”视频爆火，其中一架在广东中山多次飞至1000米以上，最高达8000米，逼近民航客机巡航高度。无人机从一种拍摄工具变成了需要谨慎操作的“高风险设备”。当前用户普遍反映“找不到地方飞”。部分地区管制空域过度扩张，适飞空域仅占陆地面积30%，有的经济大省管制比例高达85%以上。消费级无人机行业正经历阵痛，整体市场规模同比明显萎缩，有企业销量下滑近五成。“低空经济”连续第三年写入《政府工作报告》，2026年被纳入新兴支柱产业。各地未来如何将低空经济纳入整体发展规划，推动产业集聚？更多内容请看《无人机今后怎么飞？》