Caixin | 财新周刊2026年第33期导播

播音 文稿｜财新 杨律音频剪辑｜龚高宣发 商务｜孙坤今年，全球AI基础设施支出预计达到4970亿美元，同比增长近56%。但这场算力军备竞赛最热的前线，并不只在美国。新加坡旁边的马来西亚柔佛、泰国曼谷周边、印尼巴淡岛，正在被数据中心和云厂商快速占满。泰国至少有10GW项目排队等待电力指标。全球已出货约250万颗英伟达B200/B300芯片，目前却只有约5%成功安装，瓶颈不是芯片，而是机房、电网和变压器。本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《AI基建：得东南亚者得天下》，让我们先来看看，为什么东南亚正在成为全球AI基建争夺战的关键一站，以及决定胜负的真正资源为什么越来越从芯片转向电力、本地化和政策稳定性。————————————东南亚首先赢在“条件刚好够用”。贝恩资本大中华区主席、合伙人竺稼把数据中心的硬条件概括为三项：充足带电力的土地、完善的光纤与国际海缆配套、完整的产业供应链。2025年，东南亚重点区域算力基础设施总容量已超过4.4GW，预计到2030年总容量将突破10GW。这里更重要的优势是交付速度——“在北美或者澳大利亚，由于电力等限制，一个数据中心交付可能需要两年甚至三年的时间，但如果在东南亚，中国的基建团队次年就可以交付。”需求也在同步外溢。微软、亚马逊、谷歌、Meta扩大AI基础设施投资，字节跳动、阿里巴巴、腾讯等中国互联网企业也把业务继续推向东南亚。泰国已批复的约1.5GW数据中心项目中，带有中资背景或主要服务中资大厂客户的项目占比高达60%至70%；马来西亚柔佛则已成为中资云厂商和第三方数据中心公司的主阵地。再叠加数据本地化要求，算力必须跟着用户和数据一起落地。但东南亚真正的上限，很快从“有没有需求”变成“有没有电”。泰国至少有10GW的数据中心项目在排队等电力指标，审批时间已接近两年；变压器交货要等2年，涡轮机甚至要等4年。中国全年用电量超过10万亿千瓦时，而泰国只有约2100亿千瓦时，马来西亚约1700亿千瓦时。一个GW级AI数据中心，就可能迅速逼近当地电网的承载边界。于是，自建燃气电厂、储能，甚至小型模块化核反应堆，都开始进入方案表。“算力的尽头是电力”，正在从一句行业判断变成现实约束。第二道约束来自地缘政治。2026年5月底，美国将先进AI芯片出口管制进一步穿透到总部位于中国企业的海外子公司；8月，美国又在研究把海外数据中心远程使用受控AI芯片纳入出口管制。与此同时，中国大模型企业把训练数据、模型权重和算力放到海外，也要满足国内合规要求。东南亚因此不只是“海外机房”，而是一个同时受芯片、数据和跨境监管约束的复杂节点。一些“中资基因、外资身份”的平台不断本地化，本质上也是在适应这种环境。资本仍然愿意下注。数据中心现金流稳定、长期租约清晰，在需求旺盛时具有基础设施资产的估值逻辑。但微软、亚马逊、谷歌、Meta也越来越倾向自建超大规模数据中心，截至2025年一季度，Hyperscalers运营的大型数据中心已占全球总容量的44%。第三方数据中心未来能否继续获得高回报，要看它们能否用更快交付、本地政府关系和供应链能力，为巨头省下时间和隐性成本；如果AI算力效率大幅提升，或者需求不及预期，今天对电力和机房的疯狂争夺，也可能反过来成为估值风险。所以，“得东南亚者得天下”并不是说东南亚会无限承接全球算力，而是它正成为AI全球化最典型的试验场：资本、云厂商、芯片、电力、海缆和监管在这里同时碰撞。新加坡资源趋紧，柔佛迅速爆发，泰国开始收紧审批，印尼巴淡岛又接过新的项目。真正决定这一轮AI基建格局的，不再只是“谁有更多GPU”，而是谁能把电、土地、网络、合规和交付能力组织成稳定运行的基础设施。本期封面文章作者，文思敏、赵煊；屈运栩对此文亦有贡献。《AI大调仓》7月全球科技股剧烈回调之前，“聪明钱”其实已经出现明显分歧。2026年二季度，标普500上涨14.9%，纳斯达克上涨21.4%，全球半导体股票更上涨约55%。到6月底，半导体和科技硬件企业已占标普500总市值约30%，高于互联网泡沫顶峰时期约24%的水平。高盛数据显示，年初全球股票多空基金每100美元净敞口中约10美元投向半导体，到6月已升至24美元，AI交易拥挤度达到有统计以来高位。13F报告显示，机构并没有形成一致方向。在持有“七巨头”的6055家机构中，二季度减持者占49%，增持者占48%；半导体和AI产业链内部也开始轮动。伯克希尔大幅增持谷歌，老虎环球减持Alphabet和博通、转向AMD和Cerebras；桥水降低科技权重、增加标普500ETF。中国背景机构也普遍减持英伟达，但有人转向台积电、存储和半导体设备。7月去杠杆进一步放大分化。科技对冲基金指数单月下跌约7%，创2008年以来最差单月表现；情境感知基金上半年回报曾高达439%，7月却亏损约67%。但资金并未离开AI，而是从单一芯片交易转向云计算、数据中心、电力和私募信贷等更广产业链。真正需要警惕的是，“表面上跨越不同公司、行业乃至资产类别，但背后真正暴露的可能仍是同一个风险因子”。更多内容请看《AI大调仓》。《自动驾驶关键一跃》中国汽车行业终于要把“辅助驾驶”和“自动驾驶”分开。2026年6月和7月，两项国家强制标准发布，将分别于2027年1月1日和7月1日起实施。按照分级，L1和L2属于辅助驾驶，L3才进入自动驾驶。过去企业常用“L2++”“NOA”“智能驾驶”等名词模糊边界，甚至宣称L2具备L4体验，消费者也因此容易高估系统能力。两项强标的第一重意义，就是给产品能力划出尺度。更难的是L3。自动驾驶强标要求，系统安全水平至少达到“一个合格且专注的人类司机”的水平，遇到无法处理的情况必须执行“最小风险策略”。系统要经过仿真、场地、道路试验和第三方检测认证，企业还要建立贯穿研发、生产的安全管理体系。长安汽车智能驾驶高级总工程师潘屹峰称，为满足高速全场景L3级自动驾驶要求，车企软硬件和检测设施投入可能高达数十亿元。这意味着，L3不只是技术升级，也会成为产业分水岭。2025年12月，长安和北汽蓝谷已有车型获得L3产品准入，但仍只能在重庆、北京特殊路段运行；2026年新一批L3准入试点已经启动。华为预计2027年L3将规模化应用，也有业内人士认为2028年更现实。行业已经走完前面的“90步”，剩下10步却是“真正的硬骨头”。谁能跨过去，谁才可能拿到自动驾驶商业化、软件收费乃至具身智能的门票。更多内容请看《自动驾驶关键一跃》。《〈麦加协议〉能否落地？》8月7日，巴基斯坦、沙特和土耳其在麦加签署《麦加共同防务协议》，规定“针对三国中任何一个国家的任何武装袭击，均视为对三国的攻击”。土耳其外长菲丹称，这在“技术上”与北约第五条相同。援助范围可以包括情报、后勤、弹药乃至直接派出军事单位。在美国与伊朗冲突持续、海湾国家越来越怀疑美国安全承诺可靠性的背景下，这个新同盟被视为中东国家尝试建立独立安全结构的重要一步。三国合作具有明显互补性：沙特有资金和地区影响力，巴基斯坦拥有作战经验和约170枚核弹头，土耳其则有体系化国防工业与无人机产能。有分析将其概括为“沙特出钱、巴基斯坦出人并提供训练、土耳其提供武器”。但纸面上的“共同防御”离真正军事同盟仍很远。三国并不接壤，沙特关心海湾，巴基斯坦关注印度，土耳其则面向叙利亚、伊拉克和东地中海，各自安全利益并不完全一致。协议签署后两天，胡塞武装袭击沙特阿美吉赞炼油厂，土耳其和巴基斯坦都未公开回应，恰好说明执行机制仍是最大疑问。美国总统特朗普支持该协议，但五角大楼同时在评估减少波斯湾军事部署。一个延续约50年的美国主导中东安全秩序正在松动，《麦加协议》或许还不是“中东版北约”，却已经释放出更重要的信号：地区国家开始准备在“后美国时代”更多依靠自己。更多内容请看《〈麦加协议〉能否落地？》。《空铁选择题》“我为何要选坐飞机？”一位资深民航业人士的反问，正在成为越来越多旅客的选择。北京到武汉，高铁只需4小时20分钟，出站8分钟就能到家；坐飞机还要计算进出机场、安检和候机时间。今年上半年，民航客量仅增长1%，铁路客量同比增长5%。航班管家数据显示，800公里以下航线航班占比已从2019年的25.3%降至2025年的18.1%，1200公里以上则从42.4%升至49.2%，民航正在被高铁逼着“越飞越远”。竞争也正在改变两边的价格和服务。民航经济舱均价2024年同比下降12.7%，2025年再降3.1%；高铁则在京沪、京广等热门线路探索更灵活的市场化票价。京沪线上，航空和铁路的综合效率越来越接近，双方开始互相锚定价格。民航缩短值机时间、扩大跨航司签转、开放免费WiFi，高铁也推出积分兑票、计次票、预约购票等服务。航空和铁路，都在被对方改变。更重要的是，从竞争走向联运。已有超过20家航司接入12306，2026年上半年，全国40家机场空铁联运旅客量同比增长10.3%至2281万人。但平均渗透率仍只有4.19%，行李直挂、延误责任、退改签规则和安检互认都没有打通。中国是全球少有航空、高铁两张高速运输网同时大规模覆盖的市场，未来真正的答案可能不是“飞机还是高铁”，而是如何把两张网连接成一张高效出行网络。更多内容请看《空铁选择题》。此外，本期《财新周刊》还有关于桑德系合并重整、婚外冷冻胚胎争议、AI时代个人信息保护、破产重整投资人遴选等内容。在下方的链接中，也可以找到过往所有《财新周刊》文章。升级订阅财新通，你不仅可以读到上述精彩报道全文，还可畅览财新全部文章。