CDMO首轮淘汰赛（三）

许多人评价CDMO时都会陷入一个误区，即把视野局限在规模和产能上。现实中，很可能两家CDMO公司纸面产能完全一样，但其中一家根本忙不过来，另一家却因为资质不全，承接不了任何海外商业化项目。年初，鼎康生物加速了“走出去”的步伐，继去年在欧洲设立商务中心后，今年又在美国增设了商务中心。不久前，鼎康生物在武汉光谷与两家韩国企业分别签署了战略合作协议，开展海外CDMO项目服务。结构性洗牌之后，玩家何以胜出？CDMO的行业特性，决定了市场上多数玩家最后都会被既有规模效应，又兼具行业口碑的大型机构挤出局。中小企业中，只有极个别技术上真的可以做到差异性的“小而美”企业才能勉强存活下来。以去年成立的云心质力为例，其不仅完成了数轮融资，估值迅速达到近6亿元，还在短时间内与数家生物医药企业达成战略合作；上个月，宣布获得超额认购的5600万美元A轮融资，正是因为其填补了放射性药物生产的空白，使参与人数超过了预期。而大型机构本身也在加速分化，在各个细分新领域打造龙头公司。前不久，药明海德宣布其位于苏州的首个独立疫苗CDMO基地正式投产，至此完善了基于蛋白质、病毒和mRNA的CDMO布局，此外在“药明系”版图内，药明生物负责生物药CDMO；合全药业覆盖小分子CDMO；药明生基负责CGT CDMO；药明合联专注于ADC CDMO……这些业务线之间还可以彼此赋能。以药明合联为例，由于ADC药物又有大分子又有小分子，涉及的行业和知识领域较多，大部分CDMO公司要么缺乏完整技术服务能力，要么缺乏硬件条件，常会出现一个药物需要多家CDMO公司服务的局面。而药明合联依托集团优势，是少有的能一站式提供所有服务的公司。不仅如此，大型机构甚至可以利用自身的体量和信息优势切入顶端投资，进一步扩大竞争优势。今年上半年，尽管增速有所放缓，但药明生物的营收依然达到了近85亿人民币。此外随着GLP-1的需求爆发，药明康德多肽及寡核苷酸业务继续放量。2023年前三季度，该业务收入达到人民币20.7亿元，同比增长38.1%。公司预计其业务全年收入增幅将超过60%。业内人士指出，CDMO行业根本就不是二八原则，是一九原则。绝大部分公司苟延残喘的另一边，是产能远远无法满足需求的头部公司。市场是有缺口没错，但关键是你自己能不能补上，这对经营者的能力提出了非常大的挑战。对于CDMO企业，仪器、设备、培养基这些硬件成本各个公司之间差别不会很大，最大的控制变量就是人力成本。如何在规模扩张的同时不增加过多人手，做好不同地区和时区人员的安排、配合与协调，精准控制好生产与闲置的节奏，对每一个管理者都形成了巨大的考验。谁能解决好这些问题，在规模和产能扩张的情况下，严格把控质量关，控制好人力成本，及时交付，谁就能最终胜出。总结下来，CDMO真正的护城河不在于表面的产能和技术，而在于时间累积下来的资质与客户信任，以及管理体系不断调整迭代沉淀下来的动态经验，这些都绝非一日之功。业内人士普遍认为，尽管现在处于寒冬，但从长期角度看，中国的CDMO还处于早期阶段。目前体量最大的药明系也就不到十年历史，而国外的成熟企业普遍都有三四十年，经历过无数的周期起伏。这一结构性调整到后期，剩下来的大型CDMO“很可能不会超过10家”。回想当初，许多投资人入局CDMO的目的就是为了规避创新药研发的风险，求一份稳定的现金流。如今不但不稳，反而却要面临结构性的淘汰，要么全胜，要么出局。可见丛林法则适用于商业社会的每一个角落，一片安稳栖息的净土实在是遥不可及的奢侈。