从荣昌生物看创新真相（四）

从技术平台来看，荣昌生物这几年的建设取得了不少成绩，拥有抗体和融合蛋白平台、抗体药物偶联物（ADC）平台、多功能抗体平台等三大世界级专业技术平台，在烟台、上海、美国设立了三个研发中心。抗体和融合蛋白平台、ADC平台是其长项所在，这一“老技术平台”经过近几年不断完善和升级，不少早期项目的分子正往后推进。纵使从国际视角来看，荣昌生物的技术平台同样具有一席之地，可更高效筛选一些有潜力且原创性较强的药物分子，进入后期研究。格外值得注意的是，纵观所有药企发展，在顾忌市场资金压力的同时，不要因眼前的困难而忽视长远的战略规划。这也是荣昌生物当下需要注意的：寻找一个巧妙的平衡点，确保当前挑战与未来战略之间的无缝衔接，显得尤为迫切。从具体措施来看，荣昌生物采取了和业界大多药企同样的路径：一方面，提升研发效率，抓重点项目，瞄准具有FIC潜质的项目重点推进，避开一些低效率、把握性不大、时间长或竞争激烈的领域，以压缩早期研发的费用。另一方面，合理调控临床费用，审时度势地做出调整，把钱花在最关键且近期能够投放市场、给企业带来销售收入的项目上，以加快循环。尽管从逻辑上看拥有极强产业背景和原创能力的荣昌生物最不可能发生现金流危机，但当下的资本寒冬仍然对这一底线经营极为关切。创新生态也确实如此，国内创新药企早期可以完全实现自我造血的寥寥无几。放眼全球，《10亿美元分子》的主人公福泰制药实现盈利花了28年，全球生物科技先驱再生元花了24年，后者曾一度濒临破产。这些伟大公司的案例都示范着行业的发展规律。当股价大跌时，投资者需要对此有清醒的认知——现金流是一个动态过程，现阶段对于现金流的评估核心是要看荣昌维持健康现金流的能力。通常来说，对于一家上市的生物制药企业，可以通过商业化、BD、银行信贷和再融资等多种方式去维持自己健康的经营现金流。首先，荣昌生物的商业化能源源不断带来一定的现金流，且呈现快速上升趋势。目前荣昌生物已经有泰它西普、维迪西妥单抗两个上市品种，且表现不差。从过往的业绩来看，荣昌生物营收从2021年的1.31亿元，到2022年的7.38亿元，再到2023年的10.49亿元，对比同时期商业化的生物科技公司，这算是一个中上水平的数据。另据浦银国际报告，荣昌生物2024年上半年商业化增速或将超过全年指引（同比50%）。其次，在不考虑定增的情况下，目前荣昌的资金计划足够支撑其今明两年的现金需求——在手现金和银行信贷授信有了相当储备。与此同时，荣昌生物于2024年3月底公告了一笔总额25.5亿元的定增预案，用于新药研发，包括临床前研究及多个产品的临床研究，目前已经股东大会审议通过。最后从起源上看，荣昌生物并非孤军奋战。荣昌生物是荣昌制药和房健民博士共同发起创办，而荣昌制药是一家穿越过多轮周期的医药公司，拥有30余年的历史沉淀，销售收入连续多年保持20%以上的复合增长率，并以营销队伍的专业化在业界享有美誉，2023年营业收入十多亿元。中国医药创新高歌猛进十年，陡然遭遇极寒，措手不及者众。这是医药创新必经的周期洗礼，穿越周期者必然是坚守创新药公司发展底层逻辑的拥有耐心和信仰的企业家团队。乐观和悲观都是时代的勇士，只要永不停息！