CXO五巨头的新拐点（一）

3月最后一天，国内多家CXO上市公司拿出了过去一年的成绩单。按照营收规模和综合实力划分，国内排名TOP5的CXO企业分别是药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英和博腾股份。通过梳理上述企业2024年财报，可看到一些共性。意料之内，几乎所有CXO企业利润基本都没有增长，与医药工业企业相比，复苏节奏相对滞后。国内市场方面，相关企业来自中国客户的收入几乎全面下滑，海外市场倒是普遍亮眼，再次印证CXO企业出海探寻新机遇的可行性。值得一提的是，除泰格医药之外，其他CXO的收入和利润基本保持着逐季环比增长的趋势，并且在手订单有所增加，说明回暖迹象明显。只不过泰格医药深处CXO“最后的堡垒”——临床CRO端，受行业结构性调整影响，其从经历阵痛到迎来好转，所需周期相对偏长。刚过去的2024年，中国CXO市场发展困境依旧显著：订单需求持续低迷，自主定价权弱，行业内卷严重，回款难，且在周期波动后，市场恢复与适应节奏明显迟缓。其中，“价格战”尤其激烈，随着上游客户纷纷削减预算，行业报价在无尽的内卷中越报越低。业内甚至形成了“先参考药明康德报价，再要求小型CXO公司给出五折甚至三折价格”的畸形砍价模式。然而，正如黎明前的黑暗往往最为深沉。中国CXO企业的进阶能力与运营效率，是海外同行难以比拟的。3月中旬，药明康德公布了2024年年报，表现略显黯淡：全年营业收入约为392.41亿元，同比下降2.73%；归属净利润约为94.5亿元，同比下降1.63%。相比之下，康龙化成的成绩单稍显亮眼。2024年，其营业收入约为122.76亿元，同比增长6.39%；对应实现的归属净利润约为17.93亿元，同比增长12.01%。不过由于去年康龙化成将参股公司股权出售，形成了一笔非经常性损益，因此扣非归母净利润为11.08亿元，同比下降26.82%。值得关注的是，对比药明康德和康龙化成的年报，二者呈现出诸多相似特征。药明康德年报数据显示：美国市场依然是营收主力，贡献收入250.2亿元；欧洲市场收入52.3亿元，同比增长14.4%。中国客户收入则同比下降3.5%，来自其他地区客户收入人民币19.3亿元，同比下降11.4%。此外，全球前20大药企贡献收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长24.1%。康龙化成在年报数据显示，来自北美客户的收入约78.5亿元，同比增长6.11%，占公司营业收入的63.97%；来自欧洲客户（含英国）的收入约22.7亿元，同比增长23.18%，占公司营业收入的18.51%；中国客户的收入约18.5亿元，同比下降6.46%，占公司营业收入的15.05%；来自其他地区客户的收入约3亿元，同比下降4.44%，占公司营业收入的2.47%。客户方面，康龙化成来自于全球前20大制药企业客户的收入约21.9亿元，同比增长26.90%，占营业收入的17.83%。对CXO行业而言，利润寒冬既是挑战，也能孕育转型新生的机遇。未来竞争中，谁能率先掀起“效率革命”，精准把握机遇，谁就能率先穿越行业寒冬，迎来发展曙光。请您明天接着收听。