CXO五巨头的新拐点（三）

大环境的确在复苏。近日中国医药企业管理协会发布的《2024年医药工业运行情况》显示，2024年规模以上医药工业增加值同比增长3.4%；规模以上企业实现营业收入29762.7亿元，同比持平；实现利润4050.9亿元，同比下降0.9%。以上三项指标与2023年相比，一正一平一负，好过2023年均为负增长。但工业端传导到CXO仍然需要一定时间，这就造成了CXO业绩复苏明显滞后于工业板块。梳理各家企业年报发现，有三个形势明显好转的现象：营收利润季度环比上升，在手订单数量增加，降本增效策略持续落地。营收方面，除泰格医药外，每一家企业2024年第四季度都给出了亮眼的表现，为2025年打下了一个良好的开局。药明康德第四季度收入达到115.4亿元，刷新2022年第四季度创下的单季度营收纪录；康龙化成第三季度与第四季度连续两个季度收入同比增幅超10%；凯莱英第四季度收入占全年收入比例超过45%；博腾股份第四季度营收约8.87亿元，为当年所有季度中最高营收。订单量方面，各家CXO也都保持了良好的增长态势。药明康德持续经营业务在手订单总额达到了493亿，同比增长47%；康龙化成新签订单金额同比增长超过20%；泰格2024年开发的新客户数量同比增长了22%；凯莱英2024年累计新签订单同比增长约20%，且“价格体系较好的欧美客户订单增速更快”；博腾未完成在手订单金额同比增长近30%，交付周期主要在2025年及2026年上半年。从5家上市CXO企业2024年的业绩来看，行业整体净利润下滑是不争的事实，只是不同企业间下滑的幅度有所差异。数据显示，海外市场营收占比较高的企业，净利润下滑幅度相对缓和；而国内市场营收占比较大的企业，则出现了业绩断崖式下滑，如泰格医药、博腾股份。当前，国内创新药企受资金紧张的限制，短期内很难有大的突破。所以，出海是CXO企业获得新订单的不二选择。无论是CXO五大巨头，还是二三线中小CXO均将目光投向了海外市场，“出海内卷”态势或将愈演愈烈。与国内市场不同的是，包括跨国药企在内的海外创新药企更看重企业的内功与效率，成本并非唯一考虑要素。然而，即便在技术与服务水平相近的情况下，海外市场价格战依然难以避免，这无疑会进一步压缩企业利润空间。面对当前的竞争问题，五大CXO企业将“降本增效”作为2025年的关键词之一，希望借此提升企业在客户竞争中的优势。但海外竞争能力并非一蹴而就，需要更多的资源积累与投入。所以，在“卷”海外的同时，CXO企业更需要修炼“内功”，一方面持续优化服务能力和质量，另一方面需加强在前沿细分领域的战略布局。从一些二三线的CXO企业的表现可见端倪，部分企业通过布局新技术实现业绩增长。比如，皓元医药与东曜药业，其依托小分子领域的技术优势，重点布局ADC（抗体药物偶联物）领域，2024年的业绩颇为亮眼。皓元医药2024年全年实现营业收入22.7亿元，同比增长20.75%；净利润为2.02亿元，同比增长58.17%。东曜药业2024年全年营业收入达到10.98亿元，较上年同比增长 41%。净利润为3475.7万元，成功扭转之前的亏损局面。可以预判的是，对于CXO来说，出海拓客是破局关键，降本增效则是抵御价格战的核心策略。随着国内市场渐露复苏迹象，IPO政策逐步放开，行业正迎来新一轮发展契机。