大输液“二哥”全线杀入红海，图啥？（上）

比6·18年中大促来的更早的，是石四药突然开启的疯狂“买买买”模式：一天签下两款改良新药，一天锁定四个生物类似药。6月4日-5日的短短48小时内，国内输液龙头企业之一的石四药集团，接连达成两项BD意向，一口气引进6款产品——两款改良型新药、四款生物类似药。从儿童解痉药到慢阻肺新药，从自免领域的两款超级重磅炸弹乌司奴单抗、度普利尤单抗，到全球首个VEGF眼科重磅产品阿柏西普、再到PCSK9降脂明星靶点的依洛尤单抗，石四药的采购清单横跨五大热门治疗领域。一家以大输液闻名的老牌药企，为何罕见地突然高频出手BD？一时间，市场对石四药的BD节奏议论纷纷：一方面，石四药在2025年业绩几近腰斩，为何在此时按下BD的加速键？另一方面，自免与眼科赛道已是一片红海，降脂领域PCSK9则进入了史无前例的混战。这几款产品能帮石四药完成突围吗？6月4日，石四药全资附属公司石家庄四药与安徽鑫正合盈医药科技有限公司签订意向书，锁定两款改良型新药。一款2.2类适用于儿童的解痉药，以及一款2.3类目标为慢性阻塞性肺疾病（COPD）的药物。根据条款，鑫正合盈须完成全部药学研究资料、非临床研究资料及注册申报资料，再将技术和知识产权全权转让给石四药。在正式合同签订且首付款支付后，全部知识产权、MAH资格及商业权益均归石四药单方所有，鑫正合盈仅保留署名权及里程碑款项收取权。意向书设定90天排他期。两款改良新药的赛道选择均带有针对性。儿童解痉药切中的是国内儿科专用制剂品种匮乏的痛点，该领域竞争压力远小于常规仿制药，审批路径明确，且能够享受一定的“新药”政策溢价。COPD药物瞄准的是中国第四大死因疾病的庞大存量患者，属于典型的长慢病管理赛道，一旦进入成熟处方阶段，收入稳定性极强。当市场还在消化这一消息时，次日，石四药再下第二城。6月5日，石四药与河北龙海药业签订意向书，拿下四款全球重磅生物类似药：乌司奴单抗、度普利尤单抗、阿柏西普注射液、依洛尤单抗。石四药与龙海药业的交易结构与前一笔类似：龙海药业完成全部研究内容后，将技术及相关权益全权转让给石四药，石四药获MAH资格及独占商业化权益，龙海药业保留里程碑款项收取权。再看石四药抢下的这四款生物类似药，都是年销售近百亿或超百亿的王炸选手，可以说是火力全开、大战一触即发的赛道。强生的乌司奴单抗，全球年销售额超100亿美元，2025年在中国三大终端六大市场销售额达15.02亿元，同比增长21.16%。但随着专利到期，这位超级重磅炸弹的赛道格局已发生剧烈变化。就在今年5月下旬，华东医药、百奥泰、石药集团三家国产乌司奴单抗类似药密集获批上市，终结了原研的独家垄断。赛诺菲的度普利尤单抗同样是超级重磅炸弹选手，全球年销售额达157.14亿欧元，也是新晋的“自免药王”。但度普利尤单抗所处的IL-4Rα单抗赛道，在国内已进入白热化竞争。康诺亚/石药的司普奇拜单抗已于2024年9月获批上市，成为全球第二款、国产首款IL-4Rα单抗；另有5款已申报上市的候选药物及多款III期在研产品，国内头部药企几乎悉数入局。眼科昔日药王阿柏西普的生物类似药竞争格局也不容乐观。早在2023年12月，齐鲁的首仿药已经获批，2025年11月，博安生物第二款获批。虽然眼科用药的技术壁垒较高，国产替代空间较大，但新一代长效制剂，如罗氏的法瑞西单抗已陆续上市，对现有的眼科用药市场形成新的竞争压力。安进的依洛尤单抗所在的PCSK9赛道早已是一场“混战”。截至目前，国内共有7款PCSK9靶向药物获批，除依洛尤单抗外，还有诺华、信达、康方、君实、恒瑞等药企。无论是改良新药的品种稀缺性还是生物类似药的竞争格局，市场都是瞬息万变的。乌司奴单抗、度普利尤单抗、阿柏西普等品种的类似药竞争者已陆续涌现，越晚入局，市场空间越窄。石四药在此时集中出手，事实上，已经失去先发优势。一家以大输液闻名的老牌药企，为何罕见的突然高频出手BD？请您明天接着收听。