Dos fuerzas que no se cancelan y un mercado que cree que sí

El consenso celebra que la IA absorbe el impacto de la guerra Eso es exactamente el problema. Deutsche Bank proyecta que la inflación mundial llegará a 3.8% en 2026 frente al 3.1% del año anterior, con la Reserva Federal sin espacio para bajar tasas y el BCE a punto de subir por primera vez desde septiembre de 2023. Los mercados siguen descontando un escenario benigno donde la tecnología amortiguará todo. Pero la inflación impulsada por inversión en IA no es deflacionaria: es estructuralmente persistente. La implicación que nadie tiene en precio: el entorno de tasas altas por más tiempo está aquí para quedarse, y eso revaloriza radicalmente qué activos valen lo que el mercado cree que valen.¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify!Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente.* El mundo que Deutsche Bank describe no es una anomalía temporal. Es el nuevo régimen. ¿Cuánto importa eso para tu cartera?* Palo Alto Networks subió 11% tras resultados que revelaron algo más importante que el trimestre. El mercado lo está leyendo como un win de corto plazo. Es un error.* La inflación europea pone al BCE en territorio inédito. Victoria’s Secret y el retail que resucita de las cenizas. Nubank y lo que la salida de ejecutivos realmente señala.* Un luchador de lucha libre que nunca ganó un campeonato tiene algo que enseñarte sobre quién eres.El régimen cambió. Los precios no.Hay una idea peligrosamente cómoda circulando en los mercados: que la inteligencia artificial y la guerra en Medio Oriente son dos fuerzas que se cancelan mutuamente, dejando al mundo en un equilibrio tolerable. Deutsche Bank la sintetiza bien con su frase “1999 se encuentra con 1990.” El problema es que esa comodidad ya está en precio. Lo que no está en precio es lo que ocurre cuando ambas fuerzas se suman en lugar de restarse.La inversión en IA no es deflacionaria en este ciclo. Está generando demanda masiva de energía, materiales, semiconductores y servicios financieros, todo al mismo tiempo que el conflicto entre Estados Unidos e Irán mantiene el Brent rondando $95,00 dólares por barril. Deutsche Bank proyecta que si el estrecho de Ormuz sufre una interrupción prolongada, el crudo podría acercarse a $150,000 dólares por barril, un nivel que convertiría el impacto en Estados Unidos en un problema material y empujaría a Europa hacia recesión. Ese no es el escenario base, pero el mercado lo tiene asignado en cero.La implicación profunda es esta: el debate cambió de destrucción de empleo por IA a inflación por IA. El gasto tecnológico, cuando es masivo y simultáneo, presiona precios desde el lado de la demanda. El banco mantiene su objetivo de S&P 500 en 8,000 puntos para cierre de 2026, pero lo hace asumiendo que la Reserva Federal no sube. Si sube, ese número no tiene piso claro.El mercado está operando con el mapa de 2024 en un territorio de 2026. Los inversionistas de largo plazo necesitan mirar los activos reales, energía y tecnología con capacidad de fijación de precios como el nuevo eje defensivo.La seguridad como infraestructuraEl mercado festejó que Palo Alto Networks subió 11% tras sus resultados del tercer trimestre fiscal 2026. Ingresos de $3,000 millones, un alza de 31% año contra año. Los Ingresos Recurrentes Anuales de Seguridad de Nueva Generación crecieron 60% hasta $8,100 millones. El CEO Nikesh Arora fue directo: la rápida evolución de la IA intensificó las preocupaciones en ciberseguridad y llevó a las empresas a asegurar sus implementaciones a escala.Aquí está el reencuadre que el mercado no está haciendo: esto no es un buen trimestre de una empresa de seguridad. Es la confirmación de que la ciberseguridad dejó de ser un gasto discrecional para convertirse en infraestructura crítica de la era IA. Cada empresa que implementa agentes de IA, cada modelo que se integra a sistemas productivos, cada nube que almacena datos entrenados, necesita una capa de protección. Esa capa ya no se contrata al mismo ritmo que antes: se contrata a la velocidad del despliegue de IA.Palo Alto proyecta que sus ingresos recurrentes alcanzarán $8,950 millones en el cuarto trimestre, con ingresos anuales entre $11,420 millones y $11,430 millones para el año fiscal completo 2026, por encima del consenso de $11,290 millones. Eso es visibilidad real, no promesa.La ciberseguridad en la era IA tiene el perfil de riesgo de un negocio de infraestructura con la tasa de crecimiento de un negocio de software. Para el inversionista de largo plazo, esa combinación es exactamente donde hay que estar.Es la inflación anual de la eurozona en mayo de 2026El dato real no es el número: es que la inflación subyacente llegó a 2.5% y servicios a 3.5% con la economía contrayéndose. El BCE va a subir tasas con el motor apagado. Cuando un banco central se encuntra en recesión técnica, la pregunta no es si hay dolor, sino quién lo absorbe primero: los periféricos europeos y el crédito corporativo de baja calificación son los candidatos obvios.Europa: el banco central más incómodo del mundoEl Banco Central Europeo se reúne el 11 de junio con la inflación en 3.2% anual, inflación de servicios en 3.5% y una economía que creció apenas 0.5% según las proyecciones de Deutsche Bank para todo 2026. La actividad empresarial se contrajo en mayo al ritmo más rápido desde 2023. El BCE sabe que subir tasas en este contexto daña el crecimiento, pero también sabe que no hacerlo destruye credibilidad. El miembro más conservador del consejo ya admitió que es demasiado pronto para especificar cuántas subidas vendrán. Esa ambigüedad es exactamente lo que no quiere escuchar el mercado de deuda periférica europea, que carga con spreads que aún no reflejan un BCE en modo restrictivo con economía débil.Lo que importa: el bono italiano a 10 años es el activo con más riesgo asimétrico en el mundo desarrollado hoy.Victoria’s Secret: el retail más vendido en corto que acaba de dar vuelta la narrativaLas acciones de Victoria’s Secret subieron hasta 47% en la preapertura después de elevar su previsión anual de ventas a $7,130 millones de dólares. Las ventas comparables del trimestre superaron expectativas y el plan de la CEO Hillary Super está funcionando: foco en sujetadores, rejuvenecimiento de la marca Pink y recuperación de cuota de mercado entre mujeres de 18 a 44 años. Aproximadamente 19% de las acciones negociables estaban en posiciones cortas, lo que amplificó el movimiento. Las acciones acumulan una ganancia de 160% en el último año.Lo que importa: el short squeeze disfraza la señal real: hay un segmento del consumidor estadounidense, incluso en los tramos de ingresos más bajos, que está gastando con fuerza. Eso tiene implicaciones para la inflación de servicios que la Fed no puede ignorar.Nubank: cuando los ejecutivos votan con los piesBank of America rebajó a Nubank de neutral a underperform y recortó su precio objetivo de $16 a $10 dólares, luego de que el CFO Guilherme Lago anunciara su salida para el 13 de julio. Lago llevaba en el cargo desde 2021 y fue el arquitecto de la disciplina financiera durante el crecimiento explosivo del banco. Su salida se suma a la de otros cuatro ejecutivos senior en los últimos dos años: el presidente y COO, el director de Producto, el director de Tecnología y el director de Crédito. BofA estima retorno sobre capital tangible de 26.4% para 2026, extendiendo una tendencia a la baja desde 28.9% en 2024.Lo que importa: cuando un neobanco que opera en mercados emergentes pierde a sus cinco ejecutivos más senior en dos años, la pregunta relevante no es el múltiplo: es si la cultura y la disciplina que generaron el crecimiento siguen ahí.Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El personaje que ya eresMike Kinney nunca ganó un campeonato en la lucha libre profesional. Pero inventó a Cowboy Gator Magraw, un personaje tan extravagante, tan específicamente él, que nadie más podría haberlo creado. Su tesis es simple y profunda a la vez: la confianza no viene de suprimir lo que te hace diferente, viene de amplificarlo. De encontrar ese rasgo que siempre sentiste raro o excesivo y decidir que es exactamente lo que vas a llevar al centro del ring.Hay algo en eso que aplica a todos. Los rasgos que más has intentado esconder, los que no encajan en ninguna categoría, los que te complican en reuniones o conversaciones, probablemente son también los que, bien dirigidos, te hacen imposible de reemplazar.La pregunta no es cómo parecerte más a la versión que otros esperan. La pregunta es cuánto de ti mismo sigues dejando afuera del ring por miedo.Tu originalidad es tu única ventaja no replicable. Ve el video completo aquí →Puedes tener la mejor tesis de inversión del mundo, puedes saber exactamente qué comprar y cuándo, pero si tu sistema nervioso está agotado, vas a tomar la decisión equivocada de todas formas.Mi amigo Alan Abruch, Master en Neurociencias, dará un webinar gratuito este jueves 4 de junio a las 7 PM CDMX donde explica exactamente cómo la biología afecta tu capacidad de ejecutar, mantener disciplina y pensar con claridad bajo presión.Para los que invierten, esto no es opcional, es la diferencia entre saber y hacer.Mañana¿Puede la Reserva Federal mantener tasas sin cambios indefinidamente con inflación estructural y el mercado laboral en máximos desde 2024? Los datos de empleo de esta semana van a poner esa pregunta a prueba. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com