El fantasma del 2021 volvió y nadie lo vio

Entendiendo lo que no está leyendo ¿o al revés?El mercado celebra hoy como si el posible acuerdo entre Estados Unidos e Irán resolviera el problema estructural que ya está instalado. No lo hace. El Índice Global de Presiones en la Cadena de Suministro llegó en abril a 1.82, el nivel más alto desde julio de 2022, impulsado por meses de disrupciones en el Estrecho de Ormuz. La Fed mantuvo tasas en 3.50%-3.75% con sesgo hacia arriba. Mientras Wall Street sube con el rumor de paz, la inflación subyacente ya está siendo reproyectada cerca del 3% para el cuarto trimestre por Evercore ISI. El activo que sigue sin precio correcto: el oro, que sube despacio cuando debería estar corriendo. Para el inversionista de largo plazo, la ventana en commodities energéticos y metales preciosos todavía está abierta.¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify!Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente.* El mayor salto mensual en presiones de cadena de suministro desde el inicio del COVID. No es un dato, es una advertencia con nombre y apellido.* Arm Holdings reportó y subió 13% en after-hours. Hay algo más importante que los números: el modelo de negocio está cambiando de raíz. Te explico por qué eso importa.* Anthropic se muda a Colossus con SpaceX. DeepSeek busca capital estatal chino a $50,000 millones de dólares de valuación. Y Morgan Stanley entra a cripto con comisiones que deberían preocupar a Coinbase.* Dan Buettner estudió a las personas más longevas del mundo. Lo que descubrió no tiene nada que ver con suplementos ni biohacking.El fantasma del 2021 está de regresoEl Índice Global de Presiones en la Cadena de Suministro del Banco de la Reserva Federal de Nueva York subió en abril de 0.68 a 1.82, el nivel más elevado desde julio de 2022. El salto mensual fue el más pronunciado desde marzo de 2020, cuando la pandemia paralizó la economía global. La causa directa: el conflicto desencadenado por el ataque estadounidense contra Irán ha llevado el flujo comercial a través del Estrecho de Ormuz a una parálisis virtual.Lo que ocurrió en marzo de 2020 tiene consecuencias que vivimos durante años. Cuando la cadena de suministro se rompe, los precios no suben de inmediato ni de forma uniforme: se acumulan, y cuando estallan, la Fed llega tarde. Ese fue exactamente el patrón de 2021. Hoy el contexto es diferente porque las tasas ya no están en cero, pero la dinámica de transmisión es la misma.El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, reconoció esta semana que las presiones actuales se asemejan a las disrupciones severas que experimentó la economía global al salir de la pandemia. La Fed mantuvo tasas entre 3.50% y 3.75% y los mercados financieros ya descartan recortes hasta bien entrado el próximo año. Economistas de Evercore ISI proyectan que aproximadamente 50 puntos base de la inflación subyacente proyectada para el cuarto trimestre provienen de aranceles, petróleo y disrupciones logísticas, más otros 20 puntos base por efectos secundarios de los costos de la inteligencia artificial.Lo que el mercado no tiene en precio todavía: si el acuerdo con Irán no se concreta en las próximas semanas, el salto de mayo podría superar al de abril. Los bonos del Tesoro a largo plazo son el activo que más tiene que ajustar.La pregunta no es si habrá inflación. La pregunta es cuándo el mercado de bonos terminará de entenderlo.Arm no es una empresa de chips, sino de regalíasDurante años, el modelo de Arm fue brillantemente invisible: diseñaba arquitecturas de procesadores, cobraba licencias a fabricantes de chips y luego recibía una regalía por cada unidad vendida. No fabricaba nada. Vivía de ser el estándar que todos usan. Eso es un negocio extraordinario, pero con un techo natural: tus ingresos dependen del precio y el volumen de los chips de otros.Lo que reportaron ayer cambia esa ecuación. Los ingresos del cuarto trimestre fiscal crecieron 20% hasta $1,490 millones de dólares, pero la señal más importante no es ese número: es que la empresa lanzó su propia CPU para centros de datos, llamada CPU AGI, con pedidos que ya suman $1,000 millones de dólares y proyecciones de más de $2,000 millones de dólares para 2027 y 2028. Arm está pasando de cobrar peaje en el camino a construir el camino y cobrar peaje al mismo tiempo.El contexto es crítico. Los grandes proveedores de nube están invirtiendo masivamente en infraestructura de IA, y eso significa depender de la arquitectura de Arm para los chips que procesan esa demanda. Lo que el CEO Rene Haas describió como aceleración de Arm en el centro de datos no es marketing: es el inicio de una transición de modelo de negocio que el mercado todavía está valorando como si fuera el negocio de siempre.El riesgo real que pocos mencionan: Arm dejó de ser neutral. Durante décadas su ventaja era que todos los fabricantes la necesitaban porque no competía con ninguno. Tener una CPU propia lo convierte en competidor de sus propios licenciatarios. Esa tensión se irá resolviendo en los próximos dos años.Arm no subió 13% porque tuvo buenos números. Subió porque el mercado empezó a ver un modelo de negocio completamente distinto al que tenía hace 18 meses.Es el nivel que alcanzó en abril el Índice Global de Presiones en la Cadena de Suministro del Banco de la Reserva Federal de Nueva YorkLos mercados celebran la posibilidad de un acuerdo con Irán como si el problema empezara y terminara en el Estrecho de Ormuz. Pero las disrupciones logísticas tienen inercia. Las navieras ya redirigieron rutas, los seguros ya subieron, los contratos ya se renegociaron. Incluso si mañana hubiera paz, el índice no regresa a 0.68 en semanas. La inflación de origen logístico se va a sentir bien entrado el segundo semestre.* Anthropic + SpaceX: la paradoja del competidor como proveedorAnthropic firmó un acuerdo para acceder a más de 300 megavatios de capacidad computacional en Colossus 1, el centro de datos de SpaceX en Memphis. El acuerdo reúne a dos empresas que compiten en el desarrollo de sistemas de IA: xAI, la empresa de inteligencia artificial de Elon Musk que opera bajo SpaceX, y Anthropic, que en los últimos meses ha registrado un crecimiento acelerado en demanda por sus herramientas de codificación. Lo que el acuerdo revela no es cooperación: es que la infraestructura de computación se está convirtiendo en un negocio independiente del modelo de IA que la utiliza. xAI tenía una tasa de utilización de sus chips de apenas 11% según un memorando interno reciente. Alquilar capacidad ociosa a un competidor es más rentable que dejarla sin usar.Lo que importa: la carrera de la IA está produciendo una separación entre quienes construyen infraestructura y quienes construyen modelos. Esas dos capas del negocio se están independizando, y eso crea categorías de inversión distintas.* DeepSeek busca papel: $50,000 millones de dólares con respaldo estatalLa startup china de inteligencia artificial DeepSeek está en conversaciones avanzadas para recibir capital del Fondo Nacional de Inversión en la Industria de Inteligencia Artificial de China, un vehículo gubernamental con alrededor de $8,800 millones de dólares en capital. La valuación en las conversaciones más recientes ronda los $50,000 millones de dólares, un salto desde el rango de $10,000 a $30,000 millones de dólares de semanas atrás. DeepSeek surgió como símbolo de que China puede desarrollar modelos competitivos a una fracción del costo occidental. Ahora está buscando capital estatal para escalar esa ventaja en infraestructura y retención de talento.Lo que importa: cuando una startup de IA de origen privado acepta capital gubernamental a gran escala, su posicionamiento geopolítico cambia. Para inversionistas globales en empresas tecnológicas con exposición a China, ese es un factor de riesgo que no está en los modelos.* Morgan Stanley entra a cripto: la amenaza real para Coinbase no son los preciosMorgan Stanley lanzó operaciones con criptomonedas en su plataforma ETrade con una tarifa de 50 puntos base por transacción, por debajo de Coinbase (60 puntos base), Schwab (75 puntos base) y Robinhood (que parte desde 95 puntos base). La oferta está en fase piloto y se extenderá a los 8,600,000 clientes de ETrade durante el año. Pero el movimiento más revelador no es la tarifa: es que Morgan Stanley simultáneamente lanzó un ETF de bitcoin, prepara ETFs de Ether y Solana, solicitó una licencia bancaria para custodiar activos digitales y planea operaciones con acciones tokenizadas para la segunda mitad del año. No es una jugada de precios. Es una estrategia para capturar toda la cadena de valor del activo digital dentro de un ecosistema regulado y de confianza institucional.Lo que importa: el modelo de negocio de Coinbase estuvo protegido durante años por barreras regulatorias que los bancos no podían cruzar. Trump removió esas barreras. Ahora Coinbase compite con instituciones que tienen décadas de relación con el cliente de alto patrimonio. Esa es la amenaza que no está en precio en la acción de Coinbase.Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido Lo que viven los que viven másDan Buettner pasó años estudiando las “Zonas Azules”, las regiones del mundo donde las personas llegan con regularidad a los cien años: Okinawa en Japón, Cerdeña en Italia, Nicoya en Costa Rica, Icaria en Grecia, Loma Linda en California. Buscaba el secreto de la longevidad.No encontró suplementos. No encontró rutinas de biohacking ni ayunos intermitentes ni métricas de sueño optimizadas. Encontró algo más simple y más difícil a la vez: pertenencia. Propósito. Movimiento integrado en la vida diaria. Comida de verdad sin estrés alrededor de ella. Y sobre todo, personas. Círculos sociales donde el apoyo mutuo no es un esfuerzo, es la forma natural de estar.Lo que más me golpeó de su investigación es esto: los centenarios de estas comunidades no se esfuerzan por vivir más. Viven bien, y eso produce longevidad como consecuencia.El error que la mayoría comete es buscar la salud como un destino en lugar de construirla como un ambiente.No se trata de vivir más. Se trata de construir una vida que valga la pena vivir mucho tiempo. Ve el video completo aquí →El dilema de OpenAI: ¿Soberanía tecnológica o la burbuja del trillón de dólares?Es momento de dejar de fascinarse con la interfaz de ChatGPT y empezar a cuestionar la viabilidad de una valuación que desafía la gravedad financiera. Sam Altman ha construido un imperio sobre la promesa de la Inteligencia Artificial General, pero bajo el capó de OpenAI residen riesgos de concentración y costos operativos que el mercado prefiere ignorar. No estamos solo ante una carrera armamentista contra Anthropic y Google, sino ante un test de estrés sobre si una empresa de software puede sostener una capitalización de $852 billones sin un flujo de caja que la respalde. En este episodio del Arte de Invertir, diseccionamos si OpenAI es la base de la próxima década o el síntoma más agudo de un mercado embriagado por el hype de la IA. El valor real no reside en la expectativa, sino en la supervivencia del modelo de negocio.Entra a Youtube ahora y ve el video completo.MañanaPowell da su última conferencia de prensa como presidente de la Fed. Hay una pregunta que nadie le ha hecho en público todavía, y que cambia todo lo que viene después. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com