El Mercado No Le Cree a la Fed: La Señal Que Están Dando los Bonos

En este episodio de Macro Sin Filtro analizo una de las señales más interesantes que dejó el mercado de bonos tras la última decisión de la Reserva Federal de mantener sin cambios la tasa de interés.A simple vista, parecería que no ocurrió nada importante. Sin embargo, cuando observamos la curva de rendimientos encontramos un movimiento muy poco común y extremadamente informativo.Mientras la tasa de los bonos a dos años subió durante la semana, la tasa de los bonos a diez años cayó.Y esa diferencia nos está contando una historia muy distinta a la que muchos están interpretando.En este episodio explico qué significa este movimiento de la curva y por qué, en mi opinión, el mercado no le está creyendo a la Reserva Federal. La suba de la tasa a dos años refleja que los inversores esperan que la Fed mantenga una política monetaria restrictiva durante más tiempo. Pero, al mismo tiempo, la caída de la tasa a diez años está diciendo algo completamente diferente: que esa política puede terminar debilitando el crecimiento económico y llevando nuevamente la inflación hacia abajo.Es decir, el mercado no está descontando una nueva ola inflacionaria.Todo lo contrario.Si realmente estuviéramos entrando en un nuevo ciclo de inflación estructural, lo lógico sería observar un aumento en toda la curva de rendimientos. Tanto las tasas cortas como las largas deberían subir al mismo tiempo, reflejando mayores expectativas de inflación para los próximos años.Pero eso no fue lo que ocurrió.Por eso también explico cómo este comportamiento encaja con la tesis que vengo desarrollando desde hace meses: el aumento de la inflación que vimos recientemente responde principalmente al shock del petróleo y no a una economía que se esté recalentando por exceso de crédito, empleo o demanda.En otras palabras, el mercado parece estar interpretando que el verdadero riesgo no es una inflación persistente, sino que una política monetaria demasiado restrictiva termine desacelerando aún más la actividad económica.Y si eso ocurre, la inflación terminaría cayendo nuevamente.La pregunta es:¿Está la Reserva Federal luchando contra una inflación que ya se está apagando... mientras el mercado de bonos empieza a anticipar una desaceleración mucho más profunda?**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: ⁠https://substack.com/@valentinteruggiSeguime en TikTok: @valentinmacroSeguime en Instagram: https://www.instagram.com/valentinmacro/Canal de Telegram: https://t.me/macrosinfiltro