港股最头部4家药企转型的成色（上）

2021年，转型的传统制药公司进入最为艰难的一年，港股最头部的四大药企：石药集团、中国生物制药、翰森制药和复星医药中，仅有石药集团一家勉强维持市值正增长，其余三家均未逃过市值下滑。翰森市值接近腰斩。至4月8日，这四家千亿港元市值药企也仅剩石药集团勉强在界线之上。要衡量传统业务对每家企业的影响，首先要关注仿制药的现有营收规模占比，对应的是创新药的营收贡献能否覆盖掉集采带来的下滑影响。其次转型决策的执行力度，对应的是不同药品市场准入的策略、创新项目和技术平台新建的效率。翰森制药似乎成为了“去仿制药”“去集采”影响最明显的药企。其在年报中并未提到集采、仿制药等字眼，同时着重强调道：创新药销售收入约为42.02亿元，同比增长168.9%，约占集团总收入的42.3%。创新药销售收入主要受益于阿美替尼、氟马替尼、吗啉硝唑氯化钠、聚乙二醇洛塞那肽、艾米替诺福韦五款创新药产品的收入。与之相反的是复星医药，该公司在年报中多次提到集采的影响，以“集采”为关键词搜索，出现了15次。从年报看，除肿瘤领域以及抗感染领域，复星的代谢及消化、中枢神经系统、心血管系统三大主要治疗领域核心产品均出现了不同程度地下滑，分别为19.17%、24.82%、19.5%。这三大领域2020年占整体制药营收比例为53.16%。其中下滑的主要原因便是集采。受影响的产品包括非布司他、富马酸喹硫平、匹伐他汀钙等。于复星而言，短期脱离集采产品影响本身并不现实。一方面涉及集采产品数量多。截至2021年末，复星医药共计23个产品在六批集采招标中中选。另一方面复星医药的新药贡献比例似乎并不高。2021年年报披露，包括复必泰、汉利康、汉曲优、苏可欣等在内的新品和次新品收入在制药业务中占比超过25%。但如果有更多类似复必泰、汉利康这种的产品上市放量，覆盖掉集采影响是有可能的。相对前二者，走出重磅产品集采阴影的中国生物制药显得更加平和。中生年报披露，创新药方面，2021年新增派安普利单抗（与康方合作），3个创新药收入合计约为63.5亿元，占总收入比24%，4年复合增长率34.8%。仿制药方面，中生认为，仿制药仍然是公司稳定发展不可或缺的业务。在创新药全面推进的同时，维持仿制药基本盘，有数量、有质量和高效率的持续输出新的仿制药，继续提高首仿、抢仿和难仿的优势。谈到集采，中生表示，集采的压力在预期之内，前四批集采影响基本消化完毕，后续面临集采进入常态化的新局面；第五批集采的影响将在2022年继续消化。转型中港股最头部4家药企成色几何？他们未来几年各自的杀手锏在哪？他们能否带领数千传统药企走出黑暗区域？请您明天接着收听。