哈药走出中年危机？（一）

据不完全统计，截至上个月底，共278家药企发布了2024年业绩预告，其中净利润同比正增长的企业占比约41%，负增长企业占比约59%。简单统计下来，赚钱的和亏钱的，比例大概是4:6。一片惨淡中，还能保持增长，甚至两位数增长的药企就尤其值得关注了，哈药股份正是其中之一。公告显示，公司预计2024年年度实现归母净利润为5.44亿元到6.53亿元，同比增加38%到65%。对业绩增长，公告给出的解释是，主要由于医药工业板块业绩提升，公司调整销售组织架构及优化业务模式等措施带动毛利率提高。此外，公司收到哈尔滨市阿城区人民政府偿还款项7826.5万元，增加本期利润。也就是说，相当一部分利润是“省”出来的。哈药曾经风光过。1993年上市，2010年市值就达到过300亿左右的水平，归母净利润过10亿。也曾跌落过。因为新产品梯队没跟上、收购GNC等原因，一度巨亏超10亿。这种巅峰跌落，又重新站起的经历，在国内其实并不多见。如今哈药业绩虽然好转了，市值变动却不大，依然没能过百亿，不到最高峰时的一半，已经在低位徘徊了5年多。哈药曾经很强大，作为黑龙江省支柱企业，是一个与新中国共同成长、有着70余年的老品牌。1993年6月在上海证券交易所上市，既是黑龙江省首家上市公司，也是全国医药行业的首家上市公司。千禧年前后，国家“缺医少药”的问题并没有完全解决，当时对医药研发也不是很看重，主要还是比谁能够以更快的速度抢下更大的市场。而抢市场最快的手段，莫过于在中央和各个省市级地方电视台搞轰炸。那个草莽年代涌现出了众多央视标王，“秦池酒”“孔府宴酒”都是一飞冲天的案例。在医药行业，这个代表就是哈药。据悉，2000年前5个月，哈药六厂仅盖中盖和严迪两个产品的电视广告费用总额就达5.7亿元。算下来，哈药六厂全年投入的电视广告费估计在7亿～10亿元之间。这在当时是一个相当惊人的数字。一代标王“秦池”的投标额也不过才3.2亿元，并且仅投中央电视台一家。而盖中盖、严迪、泻利停等，不光上了央视，还在各省级地方台轮番上阵，势头凶猛，短时间内就全国皆知。该战术的直观结果就是业绩蹿升：1999年，哈药六厂的营业额放大了4倍多，达到10.7亿元。不过税后利润仅2483万元，增幅为46%，正是因为广告费用占比太高了。由于利润增幅远远赶不上营收，彼时很多人对哈药的前景并不看好。有专家分析称，这种做法叫“墙里损失墙外补”，即花大价钱打出个知名度，然后到资本市场上去兑现，是一种不可持续的短期行为。但哈药后续几年的发展，直接“打脸”这一类预测。2010年前一直是哈药的黄金时代，广告效应带来的收入和利润持续拉升了十年之久。2005年，哈药集团旗下的哈药股份净利润达到了4.56亿元，后续更是不断增长，2007-2010年净利润增速分别为27%、46%、8%和21%。2010年，哈药股份实现营业收入125.35亿元，净利润首次突破两位数，达到了11.3亿元。哈药真的翻身了吗？该怎么重估哈药？请您明天接着收听。