寒冬中的均衡立场

一直处于寒冬的Biotech在2023年底终于迎来了一个重磅消息：阿斯利康将以交易总价约12亿美元合并收购亘喜生物。它至少预示了两点信息：中国创新公司综合实力获得全球MNC认可，第二是产业内产品的许可引进(License-in)和许可输出(License-out)再进一步走向产业整合并购。      需要清醒的是，不是所有Biotech都会有一个好溢价，亘喜拥有极强的差异化，而众多同质化的项目依然面临出清。创新整合并购时代会来吗？麦肯锡对买方进行了数据研究。按市值排名得出全球前十大生物医药企业，发现他们的资金储备充裕（以生物医药公司的额外净债务能力+现金能力统计，约3,000亿美元）。同时他们急需抵御“专利悬崖”的冲击（2028年前专利过期的产品占当今收入70%），全球并购退出的基础已具备。中国的情况呢？按照临床阶段创新资产数量得出前10大中国生物医药上市公司，发现他们的资金储备有限 （约200亿美元），且与生物科技企业的研发管线和能力存在一定程度的同质化，交易匹配程度低。中国医药创新市场的整合可能需要另一个推手，那就是资本。投资机构的资本和项目与产业公司的高效配置，是业界的共同期待。岁末，笔者与麦肯锡全球资深董事合伙人、大中华区生命科学与医疗健康咨询业务负责人王锦进行了一场对话，从产业整合到创新可持续。她给了我一个非常有价值的问卷调查，访谈对象是全球与中国生物医药企业高管与投资人。请他们给医药创新市场的赛道空间，风险复杂性，企业成功能力的要求三项打分，从低到高最多10分。2020年，平均分都是5分；2023年分别是7分，8分，8分。空间更大，但难度更高。大环境的不好往往会掩盖掉个体自身的不思进取。当环境艰难的时候，人们的一般选择是风险规避。研判风险和机遇的三个常规思维是：机会导向型，关注机遇，认为长期而言，市场利大于弊，值得大胆加码， 却可能忽视了潜在的风险；均衡型，客观中立地分析机遇和风险，开展切实的评估与管理；规避风险型，忽视了潜在的机遇， 也未探索化解风险的方法。短期内更加侧重于评估机遇。中国创新生物医药市场仅占全球的3%，存在巨大的增长空间。中国在全球GDP 中的占比18%；中国对全球市场的贡献，化工是40%，汽车30%；消费品20%。为什么要登山？因为山就在那里。