H&H国际控股①：Swisse背后的生意，70%毛利为什么还要重金做营销？

Swisse 和合生元属于同一家港股公司：健合国际控股。2026 年上半年，以 Swisse 为主的成人营养业务毛利率达到 70.2%，广告及营销活动开支却仍占收入 34.3%。高毛利到底留下了什么？ 本期从产品、品牌和渠道的分工讲起：跨境电商、抖音与新零售怎样承接不同的购买场景；品牌已经有名，为什么还要持续投入新品和消费者沟通。 再回到一段渠道调整：从 2016 年的经销商与折扣管理，到 2025 年中降低企业代购渠道优先级，健合为什么不只追求眼前多卖几箱货。 合生元则提供另一种对照。婴配粉的首购信任、母婴渠道和分段转化，让费用更多落在渠道服务上。两块业务的销售费用结构不同，把费用扣完后，留下的贡献却接近。 下一篇将讲这家公司的并购与资金安排。 00:00 熟悉的品牌，同一家上市公司 01:06 消费者买到产品之前，钱花在哪里 03:01 从借渠道卖货，到管理渠道秩序 04:14 合生元：先建立信任，再把复购接下去 05:53 增长来自已有能力的延伸 主持：林晓溪、顾衡。 我们相信，理解比预测更重要。 信息截至 2026 年 9 月 6 日。经营数据主要为 2026 年上半年；143 亿元为 2025 年全年集团收入。70.2% 为成人营养分部毛利率，不是集团净利率。本节目不构成投资建议。 主要公开资料：健合国际控股 2026 年中期报告、2025 年年度报告、2016 年年度报告；文中行业份额引用公司报告所载市场数据。 片头片尾音乐：J. S. Bach《Prelude in C, BWV 846》；演奏：Kevin MacLeod；CC BY 3.0。录音经过裁剪、无变调加速、均衡、响度及淡入淡出处理。