航发动力：收入增长47%，中国唯一全谱系军用航发总装平台为什么净利率只有0.7%？

航发动力是中国唯一全谱系军用航空发动机总装平台。二零二六年上半年，公司收入二百零七点五五亿元，同比增长百分之四十七点二；归母净利润只有一点四六亿元，净利率百分之零点七。 这期从二零一四年三大主机厂注入讲起，解释航发动力为什么更像国家航空发动机制造能力的资产容器：订单与交付节奏决定收入，总装价值量、价格机制和新型号成熟度决定利润。 - **利润分配：** 每一百元收入约九十一元成为营业成本，归母只留下约零点七元；总装不可替代，却不是产业链价值量最厚的一段。 - **价格机制：** 成本加成向目标价格法切换，真正改变的是制造效率提高以后，降本收益由谁保留。 - **利润地图：** 沈阳黎明规模最大、利润很薄；株洲南方规模较小却贡献主要利润；贵州黎阳仍受新品爬坡拖累。 - **资金占用：** 应收账款与存货合计接近九百亿元，科研投入也存在拨款与支出的时间差。 主持：小何、刘飞。 我们相信，理解比预测更重要。 信息截至2026年9月1日。本节目不构成投资建议。 主要公开资料：航发动力2025年年度报告、2026年半年度报告，集团内上市公司公开交流，以及公开航空发动机产业链资料。 片头片尾音乐：J. S. Bach《Prelude in C, BWV 846》；演奏：Kevin MacLeod；CC BY 3.0。录音经过裁剪、无变调加速、均衡、响度及淡入淡出处理。