禾赛科技：激光雷达卖到百万台，主业为什么才刚开始赚钱？

《慢研工坊》拆解上市公司的商业模式，跟踪它正在发生的变化。我们相信，理解比预测更重要。 2025年，禾赛科技交付了162万台激光雷达。按公司援引的Yole数据，它在全球长距ADAS激光雷达市场份额达到43%，并成为行业内第一家实现全年GAAP盈利的公司。 但把利润表拆开，又能看到另一面：2025年营业利润包含政府补助、仲裁赔偿和专利转让等其他经营收益。扣除这部分，毛利减去研发、销售和管理费用后，核心经营结果仍略低于盈利线。 这背后是禾赛正在完成一次生意模型迁移：把几千美元的昂贵传感器，变成几百美元、可以进入主流乘用车的量产零部件。出货增长能摊薄研发投入，低售价车载产品占比提升，又会拉低平均售价和毛利率。 本期沿着“百万台为什么没有立刻变成厚利润”这条主线，讲清禾赛的行业地位、放量路径、安全冗余的商业价值，以及产品结构、研发摊薄和新业务投入如何一起决定利润。 时间轴：00:02开场；00:33行业坐标；02:27放量路径；03:45生意本质；04:45利润拆分；07:03主业转正；08:10下一阶段增长；10:00跟踪指标；11:09结论。 信息截止：2026-08-15。本节目不构成投资建议。