核药能否接棒ADC赛道？(一）

核药赛道正迎来黄金十年，中国市场规模有望十年翻十倍。这一预测不再是空喊口号：远大医药易甘泰®（钇[90Y]微球注射液）凭借超140%的增速，于2024年实现近5亿港币收入，检验了国内市场对核药的需求潜力；诺华的放射性配体药物普卢维克托于全球年销14亿美元的战绩，更加验证了赛道的商业价值。核药正逐渐显露出继ADC之后下一个现象级爆点赛道的潜力。那么在这条赛道上，谁又能成为下一个百利天恒、下一个科伦博泰，复刻ADC赛道的神话？资本的嗅觉往往最为敏锐。作为在核药赛道深耕十余年的先行者，先通医药（已向港交所递交上市申请）早已成为资本重金押注的对象。至今为止，先通医药已累计募资超27亿，国寿股权、金石投资、中金资本、中核基金等均为其前十大股东。靠着资本输血，先通医药持续领跑，搭建了15条研发管线，覆盖肿瘤、神经学、心血管三大领域，其中核心产品XTR008抢先提交新药上市申请，有望成为国内首个同类获批产品，率先闯进这片巨大的空白市场。然而，先通医药的生存危机也已近在眼前：虽说创新药企业入难敷出已是行业惯例，但32亿赎回负债压顶，先通医药负11.7亿的净资产，已置身于资不抵债的悬崖边，IPO上市成唯一破局手段。另外，其核心产品的领先优势，也面临竞争对手的全速追击，恒瑞医药、原子高科、远大医药同类产品均已进入III期临床，诺华的产品也已启动国内临床研发，竞争时速争分夺秒。未来，先通医药究竟是成为国产核药标杆，还是被生存危机压得喘不过气，主要取决于以下几个问题：在国内这片仍然空白的市场上，放射配体何时能够大规模放量？已经抢占先机的先通医药，能否借管线竞争力抵御紧随其后的竞争压力？而在其规模化落地的进程中，还将遭遇哪些亟待破解的难题？这场围绕核药展开的竞速赛，不仅关乎先通医药的命运，更折射出了核药产业从蓝海出发，走向成熟的艰难和挑战。核药爆发的基础，是市场存在的真实需求。比起化药、生物药，核药通过输出高能射线杀伤癌细胞，这种高强度的物理伤害，不仅能实现精准狙击，而且不存在耐药性问题。这一需求已在国内市场得到验证：2022年，远大医药治疗肝脏恶性肿瘤的钇[90Y]微球注射液在中国获批上市后快速放量，截至2024年末，已累计治疗近2,000例患者，2024年实现近5亿港币销售收入，同比增速超140%。而当下，技术创新的持续突破，正推动核药迎来一轮更猛烈的爆发。作为手握15条研发管线、核心产品抢先冲刺NDA的核药先行者，先通医药能否在巨头围追中，冲破负债枷锁，复刻ADC赛道的爆发神话？请您明天接着收听。