核药“三国杀”（一）

核药，这个曾经偏居一隅的冷门赛道，正在迎来火热的增长。近日，“国内核药三巨头”中国同辐、东诚药业、远大医药相继发布2025年度财报。“央企老大哥”中国同辐扣非净利润同比增长12.5%，毛利率显著回升；远大医药凭借一款钇[90Y]微球注射液，其核药板块狂揽61%的增长；东诚药业虽然顶着近25亿商誉，依然逆势增长超12%。增长的数字背后，是核药赛道愈演愈烈的战事。2025年被业内视为核药的“拐点之年”，诺华引爆国内RDC赛道，玩家蜂拥而至。对于三巨头而言，从上游医用同位素的自主可控，到诊疗一体化的管线卡位，再到市场下沉与全球拓展，它们正展开一场创新、供应链与生态能力的全面升级。而刚刚到来的2026年，战火烧得更旺。中国首个自主研发的1类创新核药锝[99mTc]佩昔瑞特加肽注射液及配套药盒正式获批上市，用于可疑肺癌患者区域淋巴结转移的辅助检查，给原本滚烫的核药领域再添一把大火。三巨头的争锋，或许只是这场风云大戏的开场。目前，国内核药领域有三家上市公司，分别是中国同辐、远大医药和东诚药业。从财务数据上来看，三巨头2025年整体业绩涨势明显，唯有中国同辐稍显压力。作为国内核药赛道毫无争议的“央企老大哥”，中国同辐背靠中核集团，拥有全产业链的绝对资源优势，旗下共有核药、放射源产品、辐照、核医疗设备以及其他业务共五个业务板块。2025年，中国同辐业绩出现波动，但其核心基本盘依然稳固。全年营收71.88亿元，同比下降5.1%；营收下滑主要拖累来自核医疗设备集采延迟影响，其余四大业务板块均表现稳健或积极向好。在利润端，其归母净利润3.27亿元，同比下降19.5%。若剔除附属公司“中核海得威”补缴税费及滞纳金影响，归母净利润4.57亿元，同比增长12.5%。整体毛利率更是逆势提升至50.4%。总体来看，中国同辐的经营质量表现良好，主要受政策波动与非经常性因素影响，短期营收利润下滑。核药作为中国同辐的第一大业务板块，表现依然稳固。2025年，该板块实现营收40.2亿元，同比下降3.5%。其中，显像诊断及治疗用放射性药物营收18.2亿元，同比上升3.8%，尤其是氟药增长33.3%。但呼吸检测业务收入21.23亿元，同比下降9.6%，主要受集采降价拖累。值得一提的是，氟药的营收增长，体现出中国同辐业务结构的优化。氟18F标记药物属于高附加值、高技术门槛的创新核药，被用于肿瘤筛查、心血管疾病和神经系统等疾病。作为PET/CT显像的核心示踪剂，它的快速增长也直接反映了国内PET/CT装机量持续提升和临床需求普及。想了解核药赛道的竞争如何升级，请您明天接着收听。