核药“三国杀”（二）

身处行业二哥地位的东诚药业，市场占有率约21.6%，已经构建起了核医疗全产业链生态，实现了从同位素供应、药物研发到生产、配送及临床应用的闭环，旗下涵盖核药业务、原料药业务和制剂业务三大板块。2025年，东诚药业实现营收27.41亿元，同比下降4.46%，归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比增长6.42%。营收下滑则主要受传统原料药业务拖累，核药、制剂等核心业务仍保持增长活力。核药业务是其最核心的增长支柱，板块全年销售收入11.36亿元，同比增长12.21%。公司核素药物产品丰富，包括诊断类正电子药物18F-FDG、氟[18F]化钠注射液、单光子药物锝[99mTc]标记药物、锝[99mTc]替曲膦注射液和其他药物尿素[14C]胶囊，治疗类药物云克注射液等重点产品。其中，18F-FDG实现营业收入4.98亿元，同比增长18.35%；用于治疗类风湿关节炎的“云克注射液”实现营业收入2.27亿元，同比下降1.55%；锝标记相关药物实现营业收入1.21亿元，同比增长21.42%。值得关注的是，东诚药业早年通过持续并购拓展业务，最初以7.5亿元控股成都云克药业，进入核药领域，后来陆续收购GMS、中泰生物、益泰医药等企业，进一步完善核药产业链基础。但由于资产并购带来的巨额商誉风险仍不容忽视。截至2025年末，东诚药业商誉余额为24.91亿元，较上年末仅微降0.39%，占公司净资产43.5亿元的57.26%。再来看远大医药。近年来，远大以创新产品和独家商业化能力领跑行业，旗下高技术壁垒的重磅单品“钇[90Y]微球注射液（易甘泰）”放量显著。2025年，远大医药营收122.83亿港元（约合人民币113.18亿），同比增长约5.5%，剔除集采降价影响，收益同比上涨约14.8%。公司旗下布局三大板块，分别是核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技、制药科技、生物科技。2025年，核药抗肿瘤诊疗板块成为公司最大增长引擎。该板块全年收入达9.49 亿港元，同比增长61%，易甘泰是驱动板块放量的核心品种。易甘泰于2022年1月国内上市，用于经标准治疗失败的不可手术切除的结直肠癌肝转移（mCRC）患者的治疗。2025年7月，又获得FDA提前正式批准用于治疗不可切除肝细胞癌（HCC）的新增适应证，是全球首个且目前唯一获FDA批准用于治疗不可切除HCC和mCRC双重适应证的选择性内放射治疗产品。但远大的野心不止于此。目前，远大医药的创新核药管线已近30条，自研产品占比约50% ，其中4款产品处于临床III期阶段，核药板块已成为远大医药增长最快、最具战略价值的业务单元。纵观2025年的三份财报，一个清晰的趋势浮现：核药赛道的竞争，已从单纯的渠道和规模比拼，升级为“创新管线的厚度”“核心供应链的自主可控”以及“诊疗一体化生态构建能力”的全方位较量。推回望这条赛道的发展历程，可以清晰地看到四个关键节点。·   最初的起点，是碘131等放射性同位素的直接应用，开启了靶向放射治疗的序幕。·   随后，以氟代脱氧葡萄糖（FDG）为代表的PET显像剂问世，极大地推动了分子影像学的发展。·   2002年前后，放射性核素偶联药物（RDC）的概念正式兴起，将核药从诊断工具升级为精准治疗武器。· 2018年至今，随着多款RDC新药获批，行业终于迎来了蓬勃发展与创新爆发期。想了解核药赛道的竞争如何升级，请您明天接着收听。