恒瑞急弯（二）

恒瑞2021年的营收下降，而且还在饱受集采和医保谈判的冲击。据透露， 2020年11月开始执行的第三批集采涉及的 6 个药物，2020 年销售收入为19亿元，报告期内下滑55%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药物，2020年销售收入为44亿元，报告期内下滑37%。而国家医保谈判也对其新药价格影响明显。其中卡瑞利珠单抗价格降幅达85%，艾司氯胺酮价格降幅达68%，对公司业绩带来较大压力。而比营收下滑更显著地，是其净利润的下滑。2021年，恒瑞扣非净利润的减少高达29.53%。究其原因，是公司加大研发投入所致。其年报显示，2021 年，公司累计研发投入达到 62.03 亿元，比上年增加 12.14 亿元，同比增长 24.34%。研发投入占销售收入的比重达到 23.95%，创公司历史新高。但这也在很大程度上影响了当期利润。恒瑞的业绩何时能够看到拐点？或者，恒瑞的业绩拐点，某种程度也是其创新药业务的拐点。而其创新药业务很可能在明年出现明显地加速。等2022年年报披露时，其收入贡献有可能达到一半，这或将成为恒瑞一个里程碑的阶段。在今年下半年，能给市场带来一点拐点预期的，有可能是其在国际市场的进展。届时，若卡瑞利珠+阿帕替尼一线肝癌的全球多中心临床的数据呈现利好结果，可能成为公司7个国际多中心III期临床中的首个突破。事实上，恒瑞的确加大了国际化战略的实施力度。2021年，公司海外研发投入共计12.36 亿元，占总体研发投入的比重达到19.93%。数据显示，目前，恒瑞海外研发团队共计 170 余人，其中美国团队104人，欧洲团队50人。海外团队主要成员均是来自罗氏、诺华、辉瑞以及默克等知名药企的中高层人才。去年公司共计开展近 20 项国际临床试验，其中国际多中心III期项目7项，且有10余项研究处于准备阶段。卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌国际多中心III期研究已在中国递交上市申请，项目团队已经启动美国 FDA 新药上市前的准备工作，已完成与FDA 的多轮沟通，计划将在2022年递交申请。对于恒瑞的国际化战略，孙飘扬2021年年底在E药经理人主办的启思会上透露，恒瑞并不会为了国际化而国际化。因为技术水平的差距，以及对海外整个医疗保健体系的不熟悉，恒瑞更多会去做一些自己擅长的，在国际市场也值得探索的东西，而不是全面进攻。如果一个投入不能看到价值，那不管它看起来多美，都未必有意义。产业界人士分析认为，恒瑞和迈瑞这样的公司都是比较现实的。知道国际市场的投入不应该是一波爆发押大小式的，而应该是一步一个脚印。未来它应该也是先从几个单独的、比较有信心的品种开始试水，逐渐组建起海外本地化的临床团队和商业化团队，可能会分拆独立融资，也可能会有与海外药企的合作。但就恒瑞目前在海外做的几个III期临床的管线来说，能有个别获批海外商业化，帮助恒瑞实现第一步的积累可能更为重要。想了解不但营收下降，还仍然饱受集采和医保谈判冲击的恒瑞的拐点在哪儿，请您明天接着收听。