恒瑞急弯（三）

值得一提的是，2021年，恒瑞的现金流为42.19亿元，同比增长22.93%。因为恒瑞一直在走用仿制药反哺创新的道路，在仿制药受集采影响，创新研发投入又逐年增加的情况下，其是否能一直保持引以为傲的现金流，也成为大家关注的焦点。当然，随着恒瑞创新药收入占比越来越高，慢慢地，恒瑞可能将逐渐以创新药来贡献主要的现金流。像辉瑞分拆前的普强以及诺华的山德士分别是两家跨国药企的仿制药部门，基本占收入比重的20%左右，恒瑞的创新药占比来到70%左右就已经是比较高的水平了。实际上，仿制药板块里也会有贝伐珠单抗、伊立替康脂质体等增量品种贡献现金流，只是生命周期相对会短一些。未来对于海外庞大的研发支出的问题，恒瑞应该会有一些方法来缓解这方面的压力，比如把海外业务分拆出来单独融资等。在年报中，恒瑞也透露了未来出海的规划。一是继续加快仿制药制剂的 FDA 和欧盟认证步伐，以通过欧美认证达到国际先进水平的制剂出口为突破口，强化国产制剂的全球化销售。二是加快推进海外临床进展，打磨、完善专业化、属地化的研发团队，突出差异化发展策略，形成自身独特竞争力，推动更多产品进行国际多中心临床试验，争取早日实现民族创新药在海外上市的目标。三是以全球化的视野继续加强与跨国制药企业的交流合作，为最终实现专利药全球化销售积累经验，努力使公司在新一轮的全球生物医药竞争格局中争得一席之地。四是要积极落实“引进来，走出去”的战略，在积极引进国外先进创新药品和技术的同时，努力把自己的科研成果许可给国外公司。从去年夏天算起，恒瑞的阴跌已持续近一年，市值蒸发近4000亿。迟迟无法触底的原因，是市场一直在等待一个转机，这个转机也许是一个业绩拐点，又或是一个能对股价产生催化作用的重磅产品故事，但时机显然还没到。从产品来看，恒瑞的新药绝非没有“卖点”。截至2021年底，恒瑞共有9个创新药品种纳入国家医保目录，新上市的两款新药也都是国内首款。2021年4月，恒瑞提交了达尔西利的新药上市申请，仅历时8个月就获得上市批准。目前国内仅有辉瑞的哌柏西利和礼来的阿贝西利2款进口CDK4/6获批上市，达尔西利是第一款国产CDK4/6抑制剂。恒格列净也是首个国产SGLT-2抑制剂1类创新药，用于改善成人二型糖尿病患者的血糖控制。目前国内也只有4款进口SGLT-2抑制剂及其国产仿制药获批上市。当前恒瑞进入商业化或即将进入商业化的产品线，虽然没有FIC/BIC的产品，但相比从前的阿帕替尼和卡瑞利珠单抗，其2020年以来上市产品的总体产品力又进步很多。可以说，恒瑞的产品线更迭就是一部国产创新药研发能力的进化史。想了解不但营收下降，还仍然饱受集采和医保谈判冲击的恒瑞的拐点在哪儿，请您明天接着收听。