湖南眼科医疗一哥三年没了3000亿（二）

爱尔眼科独特的扩张模式成长为“眼茅”，仅有市场空间和前景是不够的。成为“巨无霸”，离不开爱尔眼科独特的商业模式。2014年，爱尔眼科按下扩张加速键，采用一种新策略——“上市公司+PE（私募机构）”型产业并购基金，进行规模扩张。这类基金，上市公司出资比例通常在20%以下，以有限合伙人（LP）资格参与，没有控制权。私募以普通合伙人（GP）加入，帮助募集剩余资金。上市公司只需少量自有资金即可撬动杠杆，获得高额收购资金。并且，产业并购基金往往不在上市公司体内，其控制的医院经营情况也不会直接影响上市公司表现。等医院达到一定盈利水平后，再置入上市公司实现并表。这样一来，上市公司在扩张提速的同时，其业绩增长也可得到稳定支撑。深圳前海东方爱尔医疗产业并购合伙企业，是爱尔眼科第一家参与成立的产业并购基金。利用这支基金，爱尔眼科仅用2000万元便撬动了2亿元的并购资金规模。上市之初，爱尔眼科仅有19家连锁眼科医院。自2014年设立产业基金开始，其以少量资金撬动产业资本快速扩张。截至2023年底，爱尔眼科品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有875家，其中位于内地市场的包括上市公司旗下 428 家和产业并购基金旗下316 家，共计744 家，机构数量扩大了超10倍。 踩对政策的节奏巨大的市场潜力是眼科诊疗行业发展的基本面。而随着政策的支持、眼科健康教育的加强、新技术应用和医生缺口问题的解决，都为民营眼科医疗创造了良好的发展环境。2022年1月，国家卫健委相关文件明确：“十四五”期间，要着力加强眼科医疗服务体系建设、能力建设、人才队伍建设，持续完善眼科医疗质量控制体系，推动眼科优质医疗资源扩容并下延。眼科赛道，涌现了多家民营医疗机构。仅仅看向二级市场，就有华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等七八家上市公司，并形成了爱尔眼科之下无老二的“一超多强”格局。不论是营收体量、医院数量、覆盖地区，短时间内都无法同爱尔眼科相媲美。但是，好赛道是不缺竞争者的。黄金眼科赛道，涌入的公司越来越多，给爱尔眼科也带来了“内卷”的压力。而从A股来看，爱尔眼科的稀缺性也进一步被分流，一家独大的“舒适圈”或面临萎缩。基于上市时的稀缺性，加上稳健的业绩支撑，爱尔眼科市值从上市时不足40亿元，一度狂飙到3800亿元，累计涨幅近100倍，成为资本市场最为金贵的“眼茅”。然而，盛极必衰。伴随着新一轮资本“寒冬”，爱尔眼科自2021年7月起股价下跌，如今已跌去七成（接近3000亿），市值不足千亿元。今年年内，累计跌幅再度超过30%。爱尔眼科失去的3000亿背后，是本该被刺破的泡沫还是市场的错杀？爱尔眼科跌到底了吗？请您明天接着收听。