华海的“危难时刻”（下）

华海的创新药布局精准踩中多个热门靶点，临床进展也具备全球对标潜力。然而，在同行纷纷通过BD实现价值兑现的背景下，华海却显得格外沉寂：HB0025多次传出BD消息却迟迟未落地；HB002.1M已推进至II期临床，却未见市场风声。随着三季度财报的发布，华海的带给市场的危机感更紧迫了。财报显示，今年第三季度，华海共营收18.9亿元，同比下降10.7%；归母净利润为-0.29 亿元，同比下降110.3%，扣非归母净利润亏损9337万元，同比下降134.9%，净利润为-3122.8万，是近五年的首次单季度亏损。放眼前三季度，公司营业收入为64.1亿元，同比下降11.6%；归母净利润为3.8亿元，同比下降63.1%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比下降73.9%；经营现金流净额为6.52亿元，同比下降65.3%。有业内人士形容，华海是一家“从来没有亏损历史”的公司，2024年更是达到了盈利巅峰。只是，这样一家“稳中求新”的传统药企，也在转型中遇到了所有药企都需要面临的结构性拐点时刻。  华海以原料药起家，通过制剂实现业务升级，近年来正逐步从传统药企向创新药企转型。目前，公司的核心业务仍是原料药和制剂，但这两大板块今年均明显承压。前三季度，原料药行业整体陷入增长困境，面临产能过剩与价格下滑的双重压力。尤其是沙坦类、肝素类原料药价格跌至历史低位，华海的沙坦类产品也受到冲击。尽管公司正积极推进特色原料药，力图摆脱“价格周期波动”的被动局面，但新产品商业化进程未达预期，导致原料药销售收入与利润双双下滑。制剂业务方面，国内外市场同步承压。在国内，集采政策持续深化，制剂价格面临下行压力，竞争不断加剧，华海国内制剂销售收入出现下降；在海外，华海深耕美国市场二十余年，已建立成熟的制剂业务，但受关税等因素影响，美国市场的收入与利润也出现下滑。两大基本盘“进账”不佳，而“掏钱包”的地方却也不少。目前，华海正积极推进第三次战略转型升级，加快生物创新药研发项目的推进进度，相应研发费用化投入同比大幅增长约54%。一边是承压的传统业务，一边是尚未兑现的创新布局，双重影响因素裹挟下，华海进入颇为微妙的“危难时刻”。然而，从公司积极布局新兴业务、推进仿创结合与全球运营的举措来看，华海的方向并未偏离轨道，它最需要的是时间。正如业内人士评价，华海是一家在行业周期底部承压，却在创新药方向加速前行的传统药企。它既不像典型创新药企那样轻资产、高增长，也不像纯原料药企业那样现金流稳定、波动小。它正处于“利润表难看、资产端走强”的中段转型期。那么，在创新药价值兑现的道路上，华海还需做哪些准备？在华海的财报中，一个值得关注的细节是公司对其原料药与制剂销售模式的说明。在制剂业务方面，华海构建了多元立体的销售网络，不仅注重渠道的深度下沉，持续挖掘现有市场潜力，还致力于实现终端市场的广泛覆盖，以拓展市场触达范围。同时，公司也在不断拓宽和深化渠道布局，加速向院外市场及互联网平台延伸。境外制剂销售则主要采取自营、合作与代理三种模式。由此可见，华海在其核心业务上已建立起成熟且体系化的商业运营模式。然而，在创新药业务的商业拓展方面，财报中并未作具体阐述。根据官网披露的领导团队信息，目前并未出现专门负责商业化销售的高管，公司亦未明确设置独立的商业化部门。综合来看，华海的创新药业务目前尚缺乏自建的商业化团队，尤其在国内新药推广方面存在明显短板，原有销售体系未必能有效支持创新药的业务发展。当前阶段，亟需构建一个覆盖从临床开发、市场准入到渠道落地的完整商业化体系。事实上，很多比华海动作更早、迈步更快，完成转型的传统药企，已验证了一个故事脚本：新的战略总会伴随新的挑战。但只要保持战略定力，持续完善体系与组织能力，企业便有望穿越转型阵痛，迎来新一轮成长。