基金“逃离”CXO？(三）

近些日子，许多A股CXO都逐步公布了2023年全年年报，有的还公布了2024年的一季报。而年报和一季报中体现的趋势令人担忧。对于更多的腰部企业，下行周期更常见的“症状”是营收利润双降，或者增收不增利。原因很好理解：上游业务不足，CXO企业要么接不到订单，要么为了接到新单，都在各种卷价格。再加上投资扩产的支出，年底一算，营收还在增加，利润却少了。凯莱英和博腾股份是营收利润双降的典型案例。2023年，凯莱英实现营业总收入78.25亿元，同比下降23.7%；归母净利润22.69亿元，同比下降31.28%,均以两位数的速度下降。这是凯莱英自2016年A股上市以来交出的最不理想的年报。须知从2013年到2022年，整整十年间，凯莱英的收入和净利润都持续保持了正增长。而且今年一季度，下行仍在持续。凯莱英营业收入约14亿元，比上年同期下降37.76%；归属于上市公司股东的净利润约2.82元，比上年同期下降55.27%。惨淡的业绩表现，或可归咎于大订单数量的减少。梳理凯莱英历史公告，2021年11月至2022年2月，凯莱英先后获得3份大订单，合计金额近百亿人民币。尽管未具体披露订单信息，市场普遍推测同新冠药物有关。同样受到“新冠泡沫”爆炸影响的还有博腾股份，其2023年营业收入约36.67亿元，同比减少47.87%；归属于上市公司股东的净利润约2.67亿元，同比减少86.69%。表现均大幅低于行业平均值。更糟的是，今年一季度，不但下行趋势没有减缓，还开始了亏损：博腾股份2024年第一季度营收约6.78亿元，同比减少50.81%；归属于上市公司股东的净利润亏损约9487万元。回望过去两三年，新冠疫情的确曾给许多CXO企业带来过商机。但到了后新冠时代，当泡沫集中破灭后，许多企业都不得不开始拷问自身：自己真正的核心竞争力究竟在哪里？增收不增利的“症状”，主要体现在昭衍新药、皓元医药、药石科技这批腰部CXO企业上，不过每家企业面临的具体情况有所不同。以昭衍新药为例，其2023年年报显示，期内营收23.76亿元，同比增长4.78%；实现净利润3.97亿元，同比减少63.04%，营收和利润走势出现了明显的偏离。但更麻烦的还是今年第一季度：报告期内由盈转亏，出现了2.72亿元净亏损。2023年是昭衍新药自2015年第一次出现增收不增利的情况。在年报和一季报中，昭衍新药的解释都相同：净利下跌主要受到实验室服务业务利润和资金管理收益，以及生物资产市价波动的共同影响。再看皓元医药，2023年实现营业收入18.8亿元，较上年同期增长38.4%。归属于母公司所有者的净利润1.3亿元，同比下降34.2%。皓元医药的利润下滑，或与进一步投产有关。去年8月，公司发布公告，拟与重庆国际生物城开发投资有限公司签署《入园协议》，在重庆市巴南行政辖区重庆国际生物城投资建设皓元医药ADC CDMO基地，项目投资总额预计人民币10亿元，致力于打造商业化的ADC抗体-偶联-灌装的一体化平台，提供研发生产全流程一站式CDMO服务。和在寒冬中依然选择扩张的皓元医药相反，药石科技的策略是收缩。其本在去年4月与南京江北新区生命健康产业发展管理办公室签署了一则《投资协议》，拟投资12亿元在南京江北新区生物医药谷购置土地、建设创新药物工艺开发及中试平台项目。但仅四个月后，药石科技就发布公告称决定终止该协议。公司对外给出的理由是：该决定是出于控制现金流，在财务上优化资产使用效率的考量。未来将根据情况，若整个国际生物医药行业转暖，有必要的话，再考虑新的方式。2023年，药石科技实现营业总收入17.25亿元，同比增长8.18%；归母净利润1.97亿元，同比下降37.19%。想了解2024年，CXO行业的日子有没有可能更难过？请您明天接着收听。