技术好，不如“卖”得好（三）

其实，在两日连涨近200%的背后，是小方制药如果再不上市，就要上不去了的现实。根据证监会官网消息，同意小方制药的IPO注册申请落款日期是2023年9月13日，有效期12个月。也就是说，这次小方制药上市，基本已经卡在了最后一个月的最后期限上。此次上市，小方制药被普遍关注的一个问题是：此次发行实际募资总额为4.99亿元，募资净额为4.48亿元，较预计募资额8.32亿元缩水超过40%。事实上，小方制药最初的申报稿计划的募集资金更高，为13.43亿元。比如今的计划多出足足5亿。最初的申报稿中，小方制药募集资金的用途为投资外用药生产基地6.6亿元、投资研发中心和新产品开发3.8亿元、营销及品牌推广1.5亿元，其余1.5亿元为补充流动资金。对于6.6亿元投资外用药生产基地项目，小方制药表示“已取得新土地用于新生产基地的建设，新基地拟于2024年完成建设并投产，达产后产能可达目前生产基地产能的四倍。”但这种说法上交所却并未买账，并且提出了“是否存在新增产能无法消化的风险”的质疑。小方制药也有自己的说辞。面对上交所的质疑，其回复称：“2024年项目建成并完全达产后，新增产能为5.04亿支/年，约为公司2022年产能的1.53倍。假定公司保持现有增速，到2029年本次募投项目新增产能才达到满产状态。同时，考虑到公司现有业务开展情况以及未来3年整体规划等因素，对募投项目规模进行了调整。”那从申报稿到注册稿缩减的5亿是来自外用药生产基地项目吗？非也。从小方制药招股书注册稿来看，其并未对外用药生产基地项目做调整，而是取消了研发中心的投资和补充流动资金两个项目，并调整了营销体系建设及品牌推广项目。这才让募集资金比申报稿中减少了5.11亿元。从13亿到8亿，再到4亿，小方制药募集金额缩水再缩水。募资额是否虚高也成了被质疑和关注的焦点。有分析认为，未能实现足额募资可能受到市场环境、公司发行价等等多方因素影响。目前医药类企业IPO总有一些共性问题，包括上市公司数量少、发行价较低、募资难等。将目光放眼到整个A股，也是如此。今年A股上市的53家公司中，41家公司首发募集资金低于预计募资规模。对于募资不足的部分，多半需要小方制药未来通过自筹来解决了。此外，小方制药曾因涉嫌在IPO前突击“清仓式”分红而备受关注。招股书显示，在2020年至2022年的三年间，小方制药累计分红3.34亿元，而这三年公司净利润合计仅4.61亿元。现金分红金额占净利润的比例分别为86%、67%、63%。再往前看，小方制药在2019年时还进行过一次高达2.26亿元的分红，当年现金分红金额达到净利润的159%。这四年间小方制药累计6.03亿的净利润中，超90%被用于现金分红。这种分红方式被关注的另一个原因是，小方制药是一家家族制企业，在发行前，公司实际控制人方之光、鲁爱萍夫妇合计持有9811.2万股，占该公司发行前总股份的81.76%。也就是说，大部分的现金分红都进入了实控人的腰包。