降脂药二哥“卷”活自己（一）

在年前那场汹涌的3分钱阿司匹林“讨伐风暴”中，以3.4分钱报出最低中标价的京新药业，隐在了风暴眼背后。虽然也有实验质疑其阿司匹林肠溶片杂质可能偏多，但在舆论风暴中这都不算什么。作为集采大户，京新药业贡献了诸多“卷生卷死”的名场面。早在第一批国采中，最“卷”的产品公认是苯磺酸氨氯地平片，京新中标价格低至0.15元/片；2018年，其核心产品瑞舒伐他汀以超低价中标，而次年该产品竞标出局，公司股价应声跌停……在集采冲击下，京新似乎打不倒。自2018年参与集采，京新营收仅2020年出现下滑，且扣非净利润几乎保持着较大幅度增长。市值超百亿，连续10年分红，资产收益率（ROE）在10%以上，在同类企业中较为亮眼。年初，京新宣布拟斥资2亿元至4亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，无疑再次给市场注入强心剂。这说明，京新在成本控制、产品竞争力和资产管理效率上具有一定优势，现金流也较为充裕。嘉林药业与京新药业——国内降脂药市场他汀药物时代的“双杰”，但又曾身负同一个标签：因集采跌停的药企。嘉林药业是“专攻型”选手，大品种烙印深刻。其首仿立普妥（阿乐）于1999 年上市，根据当时二类新药政策，公司可享受八年的行政保护。数据显示，2013年阿乐销售已超过10亿元，成为支撑嘉林药业突飞猛进的支柱。京新药业是“小而丰富型”选手，心血管条线布局一直有着较高的市场认可度，四大他汀药物全部拥有，核心是瑞舒伐他汀钙片。公开数据显示，2018年中国公立医疗机构终端瑞舒伐他汀销售额为68.54亿元，其中原研厂商阿斯利康占据50.64%的市场份额，鲁南贝特市占率为17.89%，京新药业占比为12.65%。瑞舒伐他汀相较于阿托伐他汀的降脂效果更强，曾有“超级他汀”之誉。除了瑞舒伐他汀，京新的匹伐他汀分散片为其独家生产剂型，是其另一优势品种。几年前，集采和研发迭代重塑了降脂药市场格局，2019-2021年，四大他汀药物销售总额下跌了8个百分点。而市场里首当其冲的，是几家执行大单品策略的公司。嘉林药业，此前几乎完全凭阿乐这一品种做大做强（贡献了90%以上的业绩）。在2018年带量采购试点谈判中，阿乐两品规以每片0.55元、0.94元独家中标。尽管公司市占率跃居国产第一，但代价是价格直降83%，触及业绩腰斩，护城河倏然倒塌。京新药业核心产品瑞舒伐他汀则在2018年以低价中标，而2019年在“4+7”带量采购全国扩围中又直接丢标，导致股价应声跌停。2020年，瑞舒伐他汀钙片丢标以及集采降价的影响折射在其财报上，当年营收为32.58亿元，同比下降10.66%，其中核心业务心脑血管管线销售收入7.93亿元，同比下降31%。不过，从整体来看，集采给两家企业带来的冲击力大相径庭。前者上市公司德展健康在2019-2022年营收均有同比超20%的下滑；后者自2018年开始，年营收仅2020年下滑，且扣非净利润除了2023年外，稳住了正向增长。而且，京新药业集采影响在2022年已基本消化。京新药业到底怎么“穿越”集采的？靠什么赚钱？想象力在哪？请您下周一接着收听。