La inflación que nadie quiere ver

El espejismo del crecimiento sin inflaciónEl mercado está leyendo el PMI compuesto de 52 puntos como señal de que la economía aguanta el conflicto en Medio Oriente. No es eso. Lo que muestran los datos de hoy es que parte del crecimiento en pedidos manufactureros es demanda de pánico: empresas comprando materiales de emergencia anticipando escasez, no demanda final real. La medida de precios de venta llegó a 59.9, su nivel más alto desde julio de 2022. Eso no es fortaleza, es presión inflacionaria reprimiéndose antes de explotar. La implicación que nadie tiene en precio: la Fed tiene menos margen para cortar del que el mercado está descontando. Corto en treasuries de largo plazo; largo en materias primas industriales con exposición a cadenas de suministro alternativas fuera de Medio Oriente.¡Ahora también nos puedes escuchar en Spotify!Síguenos y mantente al día con la mejor lectura del mercado diariamente.* La economía crece, los precios también. La pregunta es cuál de los dos gana.* Intel lleva seis trimestres consecutivos superando estimados. Si sigues pensando que es la misma empresa de hace tres años, estás operando con el mapa equivocado.* Morgan Stanley convierte stablecoins en infraestructura de mercado monetario. Warner Bros y Paramount consolidan el ocaso del cable. Bitcoin rompe el rango lateral de dos meses.* Cuando un médico y un caricaturista se sientan a hablar de dolor, nadie sale de ahí igual.Crecimiento de pánicoEl índice compuesto S&P Global PMI subió 1.7 puntos hasta 52 en abril, su máximo en tres meses. Los nuevos pedidos manufactureros alcanzaron su nivel más alto desde mayo de 2022 y el optimismo empresarial escaló al nivel más alto en más de un año. Eso es lo que los titulares están celebrando.Lo que los titulares no están viendo es el mecanismo detrás del número. Chris Williamson, economista jefe de S&P Global Market Intelligence, lo nombró sin eufemismos: parte del repunte en pedidos refleja compras de pánico y de emergencia en previsión de subidas de precios y escasez de suministros por el conflicto en Medio Oriente. Es el mismo patrón que vimos en 2020 con el papel de baño. La demanda se adelanta, los inventarios se acumulan, y cuando llega la calma, los pedidos se desploman.El cierre de Ormuz está estirando los plazos de entrega de proveedores al nivel más largo desde agosto de 2022 y los costos de materiales escalan al ritmo más rápido en casi un año. Las empresas están repercutiendo ese costo aguas arriba: la medida compuesta de precios de venta llegó a 59.9, su nivel más alto desde julio de 2022. Mientras tanto, las solicitudes de desempleo subieron a 214,000 en la última semana con pocos despidos reales, lo que significa que el mercado laboral sigue firme y no le da a la Fed ninguna excusa para bajar tasas.La inflación subyacente tiene más combustible del que el mercado está modelando. Cada día que Ormuz permanece cerrado o restringido, la presión de costos se acumula en cadenas de suministro que tardaron años en normalizarse después de la pandemia.El PMI de hoy no es señal de fortaleza económica. Es la factura del conflicto en Oriente Medio llegando a la economía real con un rezago de 60 días. El inversionista que no ajuste su modelo de inflación para 2026 va a ser sorprendido por la Fed.La revancha del chip equivocadoIntel no era la empresa que ibas a poner en tu cartera de IA. Esa era la narrativa desde 2022: NVIDIA se llevó la ola de los chips de entrenamiento, y el resto, incluyendo Intel, quedó viendo desde la orilla. Hoy esa narrativa necesita una actualización urgente.Intel reportó su sexto trimestre consecutivo superando estimados. Los ingresos del primer trimestre de 2026 llegaron a $13,600 millones de dólares, un crecimiento de 7.2% interanual y $1,400 millones por encima de lo que la propia empresa había guiado. El margen bruto no-GAAP llegó a 41%, 6.5 puntos porcentuales arriba de la guía de enero. El segmento de Centros de Datos e Inteligencia Artificial casi duplicó su ingreso operativo en un año, con un margen que pasó de 13.9% a 30.5%.Lo que el mercado está malentendiendo es el mercado al que Intel está apuntando. NVIDIA dominó el entrenamiento de modelos grandes. Intel está apostando a que la inferencia, ejecutar los modelos ya entrenados en el borde y en centros de datos distribuidos, es el mercado que crece diez veces más rápido en los próximos tres años. Los ASICs de Intel casi se duplicaron interanualmente. Su argumento es que el CPU sigue siendo el cómputo de IA en el edge, y que la relación CPU-acelerador se está estrechando.La acción reaccionó apenas 2.3% en el after-market. Eso es precio que no ha procesado que Intel Foundry también está mejorando: sus pérdidas se redujeron de -71.7% en el segundo trimestre de 2025 a -45% hoy, con rendimientos de Intel 18A mejorando y el proceso 14A adelantado a expectativas.Intel no está compitiendo con NVIDIA. Está construyendo la infraestructura de inferencia distribuida que el mercado va a necesitar cuando el entrenamiento de modelos se estabilice. El mercado aún no tiene ese reencuadre en precio.Es el nivel que alcanzó la medida compuesta de precios de venta en el PMI flash de Estados Unidos de abril de 2026El dato dice que la inflación subió. Lo que el dato en realidad dice es que el mercado de bonos sigue durmiendo.* Morgan Stanley convierte las stablecoins en infraestructuraMorgan Stanley Investment Management lanzó el Stablecoin Reserves Portfolio, un fondo de mercado monetario gubernamental diseñado específicamente para cumplir con los requisitos de reserva de la propuesta de Ley GENIUS para emisores de stablecoin. El fondo, identificado con el ticker MSNXX, invierte en efectivo, valores del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de hasta 93 días y acuerdos de recompra overnight respaldados por Tesorería. Esto ocurre semanas después de que Morgan Stanley lanzó el Morgan Stanley Bitcoin Trust y comenzó a tokenizar participaciones de fondos monetarios junto con BNY. La firma ya administra $1.9 billones en activos.Lo que importa: cuando el banco más cauto de Wall Street diseña productos para emisores de stablecoin, la regulación deja de ser un riesgo binario y se convierte en infraestructura. Los activos que ganan cuando el cripto se institucionaliza no son los tokens especulativos, son las plataformas de custodia y los custodios regulados.* Warner y Paramount: el cable se consolida para morir juntosLos accionistas de Warner Bros. Discovery aprobaron la venta de activos a Paramount, una operación que consolida dos de las empresas más golpeadas por el declive del cable en un solo vehículo. La lógica estratégica es defensiva: combinar catálogos, plataformas de streaming y activos de noticias para tener masa crítica frente a Netflix, Amazon y Apple. La realidad financiera es que ninguna de las dos empresas ha resuelto su modelo de negocio en streaming y ambas arrastran deuda significativa.Lo que importa: la consolidación del cable no es una historia de creación de valor, es una historia de administración del declive. El inversionista de largo plazo sigue largo en distribución de contenido y corto en producción tradicional.* Bitcoin rompe el rango y el mercado empieza a creerleBitcoin acumuló una recuperación de casi 30% desde los $60,100 dólares del piso de febrero hasta ubicarse cerca de los $78,600 dólares, rompiendo el rango lateral entre $60,000 y $70,000 que mantuvo durante febrero y marzo. Tres factores convergen: la reapertura parcial del estrecho de Ormuz mejoró el apetito por riesgo globalmente; los ETF de Bitcoin registraron entradas netas por $1,320 millones de dólares en marzo, el primer saldo mensual positivo desde octubre de 2025; y la expectativa de avances legislativos en Estados Unidos en torno a la clasificación de activos digitales está generando un piso de optimismo institucional. Las liquidaciones de posiciones en corto amplificaron el movimiento.Lo que importa: el Bitcoin que sube con flujos institucionales, claridad regulatoria y distensión geopolítica es estructuralmente diferente al Bitcoin que subía con leverage minorista. El perfil de riesgo cambió.Suscríbete gratis para recibir nuevo contenido El dibujo que curaAmy Baxter es médica especializada en dolor. Navied Mahdavian es caricaturista. Cuando se sientan a conversar en TED, lo que emerge no es una conferencia ni un show, es algo más incómodo y más honesto: la pregunta de si el arte puede hacer lo que la medicina no siempre logra. Baxter lleva años midiendo el dolor en escalas numéricas. Mahdavian lleva años dibujando lo que no se puede numerar. Los dos hablan del mismo territorio desde idiomas distintos. Y en algún punto de la conversación queda claro que hay cosas que solo se pueden curar cuando primero se pueden dibujar, cuando se les da forma, cuando dejan de ser solo sensación y se convierten en imagen con contorno y nombre.La creatividad no es el opuesto de la ciencia. A veces es el único camino que la ciencia no supo tomar sola. Ve el video completo aquí →¿Por qué NO comprar una casa? (La verdad sobre las rentas)Es momento de dejar de romantizar la propiedad física como el refugio definitivo del valor. Sostener que un departamento en la Ciudad de México es una inversión sólida mientras el flujo neto se desangra entre el 3% y el 5% no es prudencia, es una ceguera operativa frente al costo de oportunidad. Mi postura es tajante: el inversor que se aferra a cobrar rentas de forma artesanal está atrapado en un modelo arcaico de gestión de activos. El verdadero arbitraje está en la escala y la liquidez que ofrecen las FIBRAS, capitalizando el fenómeno del nearshoring y los flujos industriales con una eficiencia que ningún arrendamiento residencial puede igualar. En este análisis, rompo el mito de la casa propia como negocio para exponer cómo la democratización de los bienes raíces institucionales es la única vía real para profesionalizar el patrimonio.Escúchalo ahora en Spotify o date una vuelta por YouTube para verlo.MañanaEl BCE decide sobre tasas con Europa contrayéndose inesperadamente. Lo que digan será la prueba más clara de cuánto pesa Medio Oriente en la agenda monetaria global. This is a public episode. If you would like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit javiermtzmorodo.substack.com