丽珠拿什么穿越周期？（上）

当天津同仁堂宣布第二次终止IPO后，朱保国与他的丽珠集团再次被推上了舆论的“风口”。从丽珠集团与健康元同时发布的公告来看：丽珠集团参股企业天津同仁堂集团股份有限公司决定对其上市战略进行调整，经认真研究和审慎考虑，决定撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件。丽珠集团这场7亿元的投资，碰壁了吗？回看天津同仁堂的IPO之路，曾于2018年4月递交招股书，2020年终止了主板上市申请，并撤回了相关申请文件，首次IPO宣告终止。到了2021年3月，天津同仁堂与民生证券签署上市辅导协议，宣布拟在创业板上市。至今年9月10日，再次折戟。而丽珠与天津同仁堂的“缘分”也从2021年3月开启。彼时，丽珠集团以7.24亿元受让天津天士力所持有的天津同仁堂4400万股，约占总股本的40%。丽珠集团表示，天津同仁堂经营业绩稳健，产品独特且有良好的发展潜力。交易完成后，将在中药业务发展方面与天津同仁堂进行协同，可以通过其现金分红或首次公开募股上市等方式实现相应的投资收益。相关数据显示，2020年至2022年，天津同仁堂营收分别是8.18亿元、10.12亿元、10.86亿元，同期净利润分别是1.61亿元、1.91亿元、2.07亿元。然而，在业绩增长的背后，是天津同仁堂深陷关于商标争议、销售费用、供应商、大额分红以及研发投入等方面的问询。此情此景，不由得让人回忆起8月初因为陷入合规风暴导致闪崩跌停的丽珠集团……之于整个行业，丽珠更是有医药零售界“黄埔军校”之称。然而如今，他们正面临着营销不合规风暴的冲击。当8月7日一份名为《广东省药品耗材专项审计调查报告》的文件截图流出后，丽珠股价闪崩跌停了。截图内容显示，2021年至2023年3月，丽珠集团丽珠制药厂累计向2953家商务推广公司支付服务、咨询等费用30.82亿元，其中向8家由丽珠集团员工开设的咨询公司支付咨询费1240.01万元，资金到账后被转入相关员工个人账户用于药品公关。虽然丽珠也迅速对股价大跌以及网传的“涉及违规支出公关费用”的相关消息作出回应，但投资者却依然持担忧态度。投资者的担忧不无道理。从年报来看，丽珠集团每年的销售费用支出占营收比虽然较2018年前接近40%的比例有所降低，但30%的支出比重在如今的医药行业也算得上“前矛”。2020 年至2022年的3年间，丽珠的销售费用分别为30.76亿元、38.84亿元、38.87亿元，销售费用占营业收入的比重分别约为29.24%、32.19%、30.78%。再具体来看，销售费用中的营销推广费分别为27.17亿元、34.56亿元、34.48亿元，约占当期销售费用的88.33%、88.98%、88.71%。从人员配置来说，2020年至2022年，丽珠集团披露的销售人员数量分别为1809人、1802人、1819人，若以人均分担营销推广费，疫情三年中，每名销售人员每年需要的营销费用为150.18万元、191.78万元、189.53万元。有分析师指出，丽珠的销售费用构成较为简单，营销推广费是绝对主力，其次是销售的员工薪酬，其余的包括办公交际及差旅费、会务费及其他。从OTC到中药独家品种，再到两大专科制剂，丽珠一直在寻找蓝海，它拿什么穿越周期？请您明天接着收听。