迈富时①：AI软件毛利率85%、广告代投只有3%，两门生意为什么装在同一家公司？｜EP71

迈富时在中国营销与销售软件市场排过第一，但它的报表里同时装着两门完全不同的生意：一门卖企业软件和AI应用，剔除一体机后的核心软件毛利率接近85%；另一门替广告主采购流量，整体毛利率只有2.7%。 2026年上半年，精准营销会计收入增长96.3%，实际广告消耗只增长1.4%；这门业务贡献四成多收入，却需要公司替广告主垫付20.63亿元。与此同时，SMB标品和KA核心软件合计约58%的收入，贡献了97.5%的毛利。 这期节目把广告代投、一体机和核心软件逐层拆开，回答迈富时真正赚的是什么钱，以及为什么公司的增长主要来自向存量客户销售更多场景，而不是客户数量快速扩张。 主持：林晓溪、顾衡。 我们相信，理解比预测更重要。 信息截至2026年9月3日。本节目不构成投资建议。 主要公开资料：迈富时招股章程、2025年年度报告、2026年中期业绩公告、公开业绩交流及配售公告。 片头片尾音乐：J. S. Bach《Prelude in C, BWV 846》；演奏：Kevin MacLeod；CC BY 3.0。录音经过裁剪、无变调加速、均衡、响度及淡入淡出处理。