迈瑞“渡劫”何时了？（中）

如果从迈瑞的发展路径来看，其并非是突然爆发的公司，而是沿着清晰的里程碑路线，其发展的三十年几乎与中国当代医疗器械行业发展历史重合。自1991年，迈瑞成立以来，创造了多个国产第一台：1993年，第一台自主研发的多参数监护仪；1998年，第一台便携式多参数监护仪；2003年，第一台全自动生化分析仪；2006年，相继推出自主彩超系统与插桩式高端多参数监护仪；2009年，发布完全自主知识产权的双相波除颤监护仪；2011年，第一台高速荧光五分类血液细胞分析系统，第一台中高端台式彩超；2013年，亚洲第一台具备全电子流量计的高端麻醉机；2014年，中国第一台自主研发高端笔记本彩超，第一套生化免疫模块化和血液细胞分析流水线；2015年，中国第一台血常规+CRP一体机……当2018年，迈瑞以近60亿元募资回到A股创业板，成为新的起跑线，在ICU把监护、麻醉、输注、除颤一体化；在检验科，把“仪器+试剂”做成配套；在影像科，把超声与DR协同起来，再用数智化平台把这些点连成线。对应到业绩层面，迈瑞的营收自2018年的137.53亿元，增长到2024年的367.26亿元，年复合增速超过20%。那么，“谁成就了谁”问题的答案并非非此即彼。市场需求激增为迈瑞带来了业绩增速，但迈瑞更早的持续投入与产品矩阵，实际在改写市场整体规模。不过也提醒行业，即便是“一哥”，也难逃需求周期与政策变量的影响。这份中报说明，迈瑞的“新增长点”尚未成型。过去三十年的路径构成了它具备接住红利的底盘，但能否再次吃到第一口“螃蟹”，还要看它接下来的路如何走。那么，面对行业整体下行的背景，迈瑞还有没有“翻身仗”可打？答案仍然要从两条线看：国内能否再造一条增长曲线，国际能否把增长发动机点着？先看国内。迈瑞给出的路径其实很清楚：在传统三大主业伴随招标复苏，预计能在第三季度回温之外，其正在用“设备+IT+AI”的数智生态，打造第二增长曲线。半年报显示，公司已经把医疗物联网与设备融合打底，以“瑞智联”、“瑞影云++”、“瑞智检”三大智慧医疗解决方案和全院级数智化整体解决方案，叠加启元重症大模型，把方案从“单机”推到“全院”。长城证券研报显示，“AI+医疗”正处于加速前夜，全球AI市场到2027年有望扩大至约11万亿美元，中国贡献度预计提升至39%–45%；中国医疗器械市场规模则有望从2023年的1.46万亿元增至2028年的2.64万亿元，复合年均增长率约12.5%。这轮下行，是行业周期裹挟的结果，还是企业节奏出了偏差？请您明天接着收听。