摩根大通最新研报：软件大跌，是错杀，还是估值结构重写？

2026年3月2日，摩根大通发布基金经理月度主题报告《Portfolio Managers’ Monthly – U.S. Equity Thematic Research》。报告提出一个关键问题：在 AI 去中介化的大背景下，哪些公司真正具备“抗 AI 能力”？哪些股票可能正在被市场错定价？但这期节目，我们没有停留在选股层面。我们讨论的是一个更大的结构性命题——AI，会不会重写科技股的终值模型？过去十二个月，软件板块经历了三十年来最大的一次非衰退期回撤。这是利润问题，还是估值结构问题？是错杀，还是重定价？本期节目，我们做了一次完整推演：从软件大跌的“现象”，走到终值清算的“结构”，再落到未来几个季度需要验证的“变量”。当市场围绕 AI 重新分配“确定性”时，真正重要的不是情绪，而是定价与验证之间的距离。如果你想理解这轮软件下跌到底意味着什么，这一期值得完整听完。我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。本期内容：主播小柒幕后制作右兜如需获得更多及时研报、英文原文，欢迎加入我们的付费知识星球《左兜进右兜｜研报解读》量化模型交易信号，模型交易实时日志，欢迎加入我们的付费Discord社区，微信咨询：Right_pocket090在小宇宙查看该单集文稿