Nebius：400亿美元订单在手，Neocloud靠哪三个价差赚钱？｜EP022

Nebius 手里有约 374.9 亿美元 RPO，却只有 36% 预计在未来两年确认。它用客户预付、债务和股权融资，把土地、电力与 GPU 组装成长期算力合同。 这期从 Microsoft 的 173.9 亿美元大单出发，拆开 AI 云真正依赖的三道价差：资金价差、交付价差和残值价差。我们也会解释，为什么 5GW contracted power 还不能产生收入，为什么表面 77.1% 的毛利率没有扣掉最大成本，以及五年合同结束后，GPU 还值多少钱。 时间轴：00:04 开场；00:50 行业位置；01:45 Yandex 重组；02:47 Microsoft 合同；03:47 三种电力；04:54 资金价差；06:00 交付价差；07:07 残值价差；08:13 毛利率口径；09:29 新云对老云；10:18 验证指标；11:09 结论。 信息截止：2026-08-17。本节目不构成投资建议。