上半年医药工业基本面

喜马拉雅的听众朋友，大家好！感谢您继续收听“谭勇为您品读中国医药风云”。在创新药企业带动下，今年以来A 股和港股医药板块估值大幅上涨。Wind 数据显示，2025 年上半年 A 股创新药指数上涨约 50%、港股创新药指数上涨约60%，医药板块是否走出近几年的震荡调整期，需要深入到产业基本面。近日，中国医药企业管理协会发布2025年上半年医药工业运行情况报告。据统计，2025 年上半年，规模以上医药工业增加值同比增长 2.0%；规模以上企业实现营业收入 14435.6 亿元，同比下降 1.0%；实现利润 2069 亿元，同比下降 2.6%。以上三项指标的增速分别低于全国工业整体增速 4.4、3.5 和0.8 个百分点。从月度累计情况看，医药工业增加值和营业收入降幅逐月收窄，利润降幅有所震荡。分子行业看，化学原料药、生物药、医疗器械、制药专用设备等 4 个子行业的营业收入和利润同比双增长，化学制剂、中药饮片、中成药等 3 个子行业双下降，卫生材料及医药用品、辅料包材等 2 个子行业营业收入正增长、利润负增长。其中生物药、制药专用设备利润增幅达到2位数，中药饮片、辅料包材利润降幅为 2 位数。在国内药品终端市场增长乏力，在医保基金收支总体“紧平衡”、医保控费及基金监管加强的背景下，医院用药采购金额下降，零售药店出现“关店潮”。医疗机构普遍面临资金压力，医药企业回款周期延长，一定程度上影响了药品销售增长。此外，一些细分领域产品销售下降明显，如年初流感疫情缓和导致呼吸系统用中成药、抗感染化学药销售下降；疫苗接种人次下降，疫苗企业普遍业绩承压。在全行业整体营业收入、利润下降的背景下，企业经营业绩分化严重。从已披露的A 股上市公司半年报来看，医药工业类上市公司整体营收同比下降 5.5%，扣非净利润同比下降 14.3%。据统计，2025 年上半年规模以上医药工业企业中，有34.3%的企业出现亏损，亏损企业数量同比增长 5.5%，亏损企业亏损总额同比增长 0.9%，反映出经营困难的企业在增多。与此同时，创新转型企业和一些新兴创新药公司保持了较好增长和盈利，以恒瑞医药、艾力斯为代表，创新药收入创新高。2025 年上半年共有 40 个国产创新药获批上市，超过 2024 年总和，其中包括 21 个化学药、14 个生物药和 5 个中药。从研发主体看，传统大型制药企业占比更大，恒瑞医药有 6 个新药获批、复星医药有 2 个新药获批、东阳光有 2 个新药获批。技术创新性强的产品不断增多，艾米迈托赛注射液是国内首个干细胞治疗产品，波哌达可基注射液是国内首个基因治疗产品，标志着我国在细胞基因治疗领域取得突破性进展；注射用瑞康曲妥珠单抗是国内首个原研肺癌HER2 靶点的 ADC 产品，注射用伏欣奇拜单抗是国内首个治疗痛风的抗 IL-1β全人源单克隆抗体，安瑞克芬注射液在镇痛的同时避免了呼吸抑制、成瘾等不良反应，注射用维拉苷酶β是罕见病戈谢病患者治疗药物，这些产品的上市为提高临床用药水平创造了条件。创新药对外授权跨上新高度。据不完全统计，2025 年上半年，国内药企达成了 70 余项创新药 License-out 交易，总金额约 600 亿美元，已经超过 2024 年全年水平。单个项目总金额超 10 亿美元的有 10 余项，其中三生制药将 PD- 1/VEGF 双抗药物授权给辉瑞的首付款达 12.5 亿美元，恒瑞医药达成多笔交易，将 PDE3/4 自免抑制剂等多个项目授权给 GSK 的交易总金额高达 120 亿美元。从药物类型看，交易产品大多是双/多特异性抗体、抗体偶联药物、GLP-1、细胞治疗等前沿赛道。从交易类型看，除了产品授权，还达成了多项技术平台交易。中国创新药凭借研发效率、成本优势，正成为全球医药创新研发的重要合作方。上半年在复杂多变的国际贸易形势下，我国医药产品出口保持了增长。根据中国医药保健品进出口商会数据，2025 年上半年医药产品出口 545.4 亿美元，同比增长 3.8%。化学原料药、医疗器械等传统优势产品继续扩大出口，出口额分别是 221.5 亿美元和 241 亿美元，同比增长 3.8%和5%，成为出口企稳的压舱石。在市场方面，美国仍是出口单一国别最大市场，出口额 86 亿美元，但增速同比下降3.5%；对“一带一路”国家、欧盟、南美、非洲等市场出口额分别增长6.2%、7.3%、6.3%、13%，为整体出口贡献了增量，体现了我国医药产品出口的韧性。创新产品出海方面，派安普利单抗在美国获批，斯鲁利单抗在欧盟上市。在仿制药方面，上半年共有 13 家企业获得美国 FDA 的 33件 ANDA 批文（32 个品种），获批数量前 3 位的企业分别是复星医药、齐鲁制药和南京健友，剂型以注射剂为主。