石药转型之殇（三）

再来看看石药集团其他三个处在上市申请和后期研发阶段的产品——乌司奴单抗、帕妥珠单抗和司库奇尤单抗。这三个产品颇具市场潜力，一旦成功上市，这些产品有望凭借成熟靶点的市场基础，迅速转化为稳定的营收来源，为企业提供持续现金流支撑。另外，如果收购石药百克顺利落地，新诺威将拿下两个关键的GLP-1项目：TG103注射液和司美格鲁肽注射液。目前，这两个项目均处于临床III期阶段。然而，国内当下GLP-1赛道也陷入白热化竞争：研发管线扎堆、市场秩序混乱，新入局者突围难度持续攀升。如此竞争格局下，GLP-1给新诺威或整个石药集团的想象空间同样有限。整体看下来，ADC（抗体偶联药物）无疑已成为石药集团创新研发的核心战场。重组后，新诺威构建起极具竞争力的ADC管线矩阵，覆盖人表皮生长因子受体2、表皮生长因子受体等多个热门靶点。在国内，ADC赛道的竞争图谱中，头部药企各展所长：恒瑞医药早期以“快速跟进”（Faster-follow）策略为核心，通过广覆盖、多管线的布局模式抢占市场先机；中国生物制药则凭借精准的靶点选择与差异化研发路径，在巨头林立的竞争格局中开辟独特赛道。与之相比，石药集团另辟蹊径，将战略重心锚定在技术平台的创新突破上。石药的ADC平台由美国子公司德丰开发，核心优势在于采用酶法定点偶联的技术，该技术突破传统 ADC 制备的局限性，能够实现抗体与毒素分子的精准、均一化偶联，确保产品具备稳定的药物抗体比（DAR值）。基于一定的技术平台积累，石药集团在几年前就有了HER2 ADC等受市场关注的管线。但在自研ADC速度上，石药集团整体的推进速度稍显迟缓。如在HER2 ADC上，尽管石药率先抢占靶点先机，却在研发进程中逐渐被后发的恒瑞医药反超。这种“先发未制人”的局面，不仅凸显了创新药领域“唯快不破”的竞争法则，也折射出石药在研发效率与资源整合能力上亟待优化的现实困境。基于此，石药集团开始在ADC产品上全面推进BD策略，一方面，通过License-out（技术许可出让）模式积极寻求海外合作。不过目前其合作对象多为海外中小型Biotech，相关交易金额整体规模有限；另一方面，通过License-in（技术许可引进）模式引进外部优质项目。整体而言，石药集团的BD策略呈现出“风险分散+管线扩容”的双重特征，旨在通过多元化合作模式降低研发风险，同时快速完善ADC产品矩阵，提升在该赛道的综合竞争力。比如，以人紧密连接蛋白18.2为靶点的ADC新药SYSA1801，2022年授权给伊莱弗申肿瘤学公司。但最近，该公司已经终止该产品的海外开发，原因是该产品在美国的I期临床数据未达预期。以神经连接蛋白-4为靶点的ADC新药SYS6002，2023年授权给科巴斯制药公司。靶向受体酪氨酸激酶样孤儿受体1（ROR1）的ADC新药SYS6005，2025年2月授权给瑞迪恩斯生物制药公司。在License-in层面，石药集团引进了康宁杰瑞HER2双抗ADC产品，交易总额超30亿元。除此之外，石药集团在ADC领域的重点品种还有以EGFR为靶点的ADC新药SYS6010，这一产品设计较为独特，具备一定的市场竞争力。石药集团正在全力押注创新药赛道。随着资本市场热度降温，石药集团如何重拾创新信心，请您明天接着收听。