谁来拯救昔日中药一哥？（下）

同仁堂，或许比任何时候都更需要一场“二次创业”。近两年，同仁堂的动作并不少，在全产业链优化、营销改革、数智化转型等方面持续发力：·    营销改革与品牌推广：医药工业板块推进大品种与精品战略，医药商业板块聚焦主题店型与多元业态。·   科研创新投入：主要是对巴戟天寡糖胶囊、同仁乌鸡白凤丸等重点品种二次开发，开展潜力品种探索性研究。·   国际化布局拓展：推进海外注册，丰富海外产品矩阵；拓展“一带一路” 沿线及东南亚重点市场等。· 数智化建设：推广先进生产技术，优化生产供应链运营平台，探索中医药知识图谱接入DeepSeek大模型服务等。然而，成效如何？中药行业长期存在“重销售、轻研发”的痼疾，同仁堂亦不例外。据2025年半年报，同仁堂销售费用同比增加12.69%，主要用于市场拓展、品牌推广等营销改革举措。与此同时，研发费用同比减少1.66%。再往前，2024年销售费用同期增长4.62%，研发费用比上年同期下降3.72%。可见，同仁堂曾多次强调“加大研发投入”“推动大品种研发成果应用”等，但实际情况却并非如此，甚至越投入越少。此外，同仁堂当下的成本、费用和库存的压力持续加大，整体增长动力正在减弱，仍在很大程度上依赖品牌余晖和加大营销投入来维持局面，而真正能驱动未来增长的、依靠创新和效率提升的新引擎，尚未点火启动。不过也并非全无亮点。例如，近些年其海外业务快速增长。2025 年上半年，境外主营业务收入5.92亿元，同比增长21.52%，海外注册成果与战略合作推动国际市场布局稳步落地。同仁堂在前不久公布的投资者关系活动记录表中指出，公司阶段性工作思路总体是坚持稳经营、强能力、提效率，围绕成本端、供给端与营销端协同发力，提升经营韧性与终端动销效率。坦率地说，这套表述依然带着“吃老本”的底色，显得有些苍白无力。同仁堂的危机并非孤例，一场关于中药的“集体清算”正在持续。2025年度财报季以来，中药板块频频“业绩爆雷”，已经近20家中药龙头曝出亏损。尤其是多个赛道的“王者”，都出现罕见亏损。“中药配方颗粒龙头”中国中药十年首亏，“中药注射剂龙头”珍宝岛药业十年首亏、“中华钙王”振东制药连续第四年亏损、香雪制药连亏5年......从终端市场看，中药行业同样进入罕见的低迷期。米内网数据显示，中成药的在中国城市实体药店销售规模，近十年出现过4次负增长，2020年、2023年和2024年的跌幅均少于4%。而2025年一到三季度，中成药的销售规模跌幅扩大至8.81%。事实上，同仁堂所暴露出的问题，在中药老牌药企中更是普遍存在。以贴牌乱象为例，2025年至今，除同仁堂之外，白云山、江中药业、华北制药、九芝堂、吉林敖东、葵花药业、修正药业等中药龙头企业都陷入贴牌争议。此外，从安宫牛黄丸到片仔癀，这些曾经靠独家品种、稀缺原料、提价逻辑撑起销售额的品种，在高端市场“无限度提价”的策略都已经慢慢失灵。而从更宏观的层面来看，集采积压、原料涨价、内控混乱、信任流失、政策趋严……中药行业，已经站在一个新的转折点上。传统的单品逻辑和资源红利正在消散，谁能穿越周期？曾经的中药大哥，会给出怎样的答案？