谁能拯救中国“血王”？（二）

血制品需求端同时受到院内与院外两端挤压。院内端受医保控费、集采压价影响，采购节奏放缓；院外端则受制于经济环境、支付能力及处方外流不畅，整体市场需求明显降温。与需求降温形成鲜明对比的是，2025年全行业采浆量依旧逆势增长，全年达14000吨，同比增幅5.6%。与此同时，龙头企业的浆站资源争夺仍在进行。就在两天前，派林生物还发布公告，董事会审议通过《关于新疆德源申请1亿元流动资金的议案》。实际上，自2020年起，派林生物通过向新疆德源提供累计近10亿元长期借款，换取其下属6个浆站的血浆供应权。行业整合也在加速，2025年行业并购活跃，如上海莱士并购南岳生物、中国生物成为派林生物控股股东，资源加速向国药系、海尔系等头部集中，企业为维持市场地位不得不维持高采浆量。因此，在这样的竞争格局叠加浆站牌照作为存量资源的背景下，采浆量不仅是供需问题，也是一家公司的市场份额和未来的扩张空间。华创证券在研报中复盘了这一轮周期的来龙去脉：2022年底到2024上半年，疫情放开后，白蛋白与静丙需求激增，渠道库存快速消化，产品供不应求。同时，院外价格走高，企业采用竞拍、捆绑采购等策略。而这轮调整，可以追溯到2024年下半年，由于血制品存在9-12个月的生产周期，2023-2024上半年的采浆高增长，集体转化为2024下半年至今的供应放量。而随着疫情需求消化和渠道补库完成，行业供过于求特征凸显，产品降价，企业业绩开始承压。因此，华创证券认为这轮血制品行业的调整，本质还是供需关系的错配。而价格是供需关系最直接的反映。在白蛋白上，疫情后价格一路走高，2023年底伴随进口批签发量激增开始回落。当前价格已跌破疫情前最低点，创历史新低；在静丙方面，因无进口补充，价格拐点晚于白蛋白半年，高点回撤达20.0%，至2025年四季度环比基本稳定。于是，有观点认为，在国产采浆量增速放缓、进口供给减少的双重作用下，行业供给过剩的问题有望在2026年逐步改善。但血制品行业难道就困在简单的供需周期中了吗？血制品行业的出路又在哪里？“血制品行业已步入拐点。”在一位在血制品行业老兵看来，过去那种高利润、高增速的阶段，正在结束，“行业高利润率不可持续，盈利水平终将回归合理区间。”这意味着，血制品行业真正要面对的，是寻找新的增长曲线。而这条新曲线，或许是采浆量的收缩，或许是新市场的挖掘，或许是高附加值产品的突破，亦或是全球市场的拓展。问题是，拐点已至，行业究竟该往哪里走？请您明天接着收听。