贪婪在左，死亡在右(三）

原本市场在2019年之后就应该急转直下，但新冠大流行推迟了这一进程。2020年和2021年更是进入了极度不理性的疯狂时代。这两年被认为是天赐的两年。据统计，2020年美国有76家生物科技公司IPO，2021年有98家通过IPO登陆二级市场。正常来说，一个更健康的IPO市场每年只需要约30家公司上市。而过去10年纳斯达克交易所的平均IPO数量约为25~30家。期间一种叫特殊目的收购公司的SPAC交易模式开始在生物技术行业流行起来。据统计，这两年间通过SPAC交易上市的公司就有18家，其中不乏主打商业模式创新的公司，而他们后面多是新锐资本的身影。连国内康桥资本、弘毅资本都发起设立了专门面向医疗的SPAC。不过随之而来的是，这近200家新上市的生物科技公司股价都跌破了发行价。迅速膨胀的IPO规模与每年获批上市的新药数量并不匹配，泡沫就浮现了。这两年纳斯达克交易所上市了很多不该上市的公司，行业必须要去消化这些刚刚IPO的公司，这个消化的过程必然是惨烈的。从 2010-2019年的十年中，每年新分子实体（NME）和生物许可申请（BLA）FDA批准的中位数为40个，2010年最低为21个 ，2018年最高为59个。强压之下泡沫终究会破。当然，更需要一个良好的市场，让强大的公司能够上市，让交易变得更良好、更成熟，更先进。多位受访者在总结美国这波生物技术浪潮的底层原因时，将其归结为正常的周期下行所致。任何产业都存在周期，尤其生物技术是对宏观经济最敏感的行业。生物科技公司是最容易出泡沫的。而且在疫情期间，政府、投资者和风险资本纷纷大举投资生物科技领域，寻求抗击新冠的解决方案。这导致了一段时间内生物科技公司估值的迅速上涨。很多投资机构迅速将原本和疫情关系不大，甚至“早熟”的公司推向IPO，进一步推高了估值水平。总体来说，这是美国创新药又一次“去伪存真”的历程、产业升级的过程。时间是检验生物科技公司价值的最好标准。去对2004-2018年间通过纳斯达克IPO上市的424家生物科技公司和生物制工经公司进行分析发现，仅有225家企业仍然存续，占比53.1%；另外接近半数的企业“消失”了，其中有约41.3%（175家）被收购/合并。存续企业中，有84家市值小于1亿美元，占比37.3%；仅有9家市值超过50亿美元，占比4%。值得关注的是，时间越长企业存续率越低，这424家公司中，2005年和2008年上市的企业几乎没有存续。存续的并且成为生物制药企业的公司更是寥寥，仅有如阿尔尼拉姆制药这般在小核酸领域的绝对王者。想了解当前周期下美国生物科技公司经历了什么，有什么被改变了？请您下周一接着收听。